金吾财讯 | 第一上海证券发布研报指，金沙中国(01928)第一季度业绩符合预期，净收益同比增长23.6%、环比增长2.4%至21.0亿美元，经调整EBITDA同比增长18.3%、环比增长4.1%至6.3亿美元。业绩增长主要受高端中场业务推动，中场业务同比增长22.1%，其中高端中场同比增长28.4%。

零售业务方面，毛收入和经营利润分别同比增长8.9%/7.3%，客户零售销售创季度新高。酒店入住率为98.2%，平均房价234美元。集团持有现金约17.6亿美元，净负债减少2.9亿至51.3亿美元。

研报指出，集团2026年重点推动收入和现金流增长，服务提升及投入增加会影响短期利润率，但随大众/非高端业务增长，长远利润率应能提升。集团目标逐步将季度EBITDA增至7亿美元，并已开始翻新威尼斯人酒店客房，部分客房预计2026年第三季度推出，整个项目预计2027年年底完成。集团近期推出新side bet游戏，参与度在提升中。

研报维持买入评级，目标价21.12港元，对应2026年11倍EV/EBITDA。

风险因素包括宏观不确定性、访澳需求低于预期、伦敦人项目表现低于预期、政策风险及经营费用增加。