在烧了几百亿后，阿里的去年真没挣到钱。

　　去年一年的外卖大战仍历历在目，阿里的最新财报来了（备注：阿里2026财报，即2025自然年财报）。

　　AI商业化进入回报期，但集团整体利润、现金流和核心电商基本盘均亮起红灯。AI的高光，难以掩盖过渡期的亏钱阵痛。

　　先看这份财报面上的好消息：阿里在AI上，年收入突破358亿元，云外部收入更增长40%。可以说，AI技术变现确实在加速。

　　但其他的负增长数据却更突出。财年内，全集团经营利润暴跌64%，经营利润率从14%降至5%，同时自由现金流净流出超466亿元。Q4单季甚至出现8.48亿元的经营亏损，而去年同期盈利284.65亿元。

　　从“平台时代”向“AI+时代”的战略换挡后，AI表现虽然亮眼，但阿里的底子却持续亮起红灯。

　　简言之，阿里过去一年赚钱的速度，远赶不上烧钱的速度。

　　尤其AI训练、千问补贴、即时零售三大“烧钱”大山，让阿里的现金消耗压力非常大。核心电商CMR增速从前两个季度的10%骤降至Q4的1%，虽经调整后可比增速为8%，但增长乏力趋势明显。高盛预测，阿里电商市场份额已从高峰期的70%降至约31%，且仍在被拼多多、抖音持续分流。

　　此外，即时零售收入增长57%，但建立在高昂的营销费和补贴成本之上。

　　更危险的是：自由现金流从去年的净流入738.70亿元转为净流出466.09亿元，一年内逆转超1200亿元。这说明AI业务远未实现自我造血，集团仍在用传统业务和老本输血。

　　概括就是，阿里正用电商积下的老本和现金流，去赌AI和外卖的明天。方向可能没错，但代价非常大。

　　短期来看，阿里利润承压、电商根基动摇；

　　中期AI在提速，但受算力、应用、人才三重约束；

　　最后，即时零售与云业务能否跳出烧钱怪圈，都是直接决定阿里未来1-2 年的发展走向的关键因素。

　　对于投资者来说，除了关心阿里的“AI多能打”之外，还特别关心在这个换挡期，阿里还撑不撑得住？

（文章来源：广州日报）