金吾财讯 | 瑞银于2026年5月13日发布研报，维持对英伟达（NVDA）的“买入”评级，并将目标价从245美元上调至275美元，基于2027年EPS预期14.35美元及19倍市盈率（同行中位数），较当日收盘价225.83美元潜在涨幅约21.8%。

该行预计2026财年第一季（截至4月）营收约805.7亿美元，高于公司指引中点780亿美元和市场预期的787.6亿美元，数据中心收入预计达747.8亿美元；Non-GAAP EPS预期为1.78美元，略高于市场预期1.75美元。对于2026自然年（对应2027财年），瑞银将营收预测从3926亿美元上调至3997亿美元，Non-GAAP EPS从8.89美元上调至9.12美元；2027自然年（2028财年）营收预测从5484亿美元大幅上调至6065亿美元，EPS从12.68美元上调至14.35美元。毛利率预计在75%左右，自由现金流方面，本年度有望达约1900亿美元，下年度约3200亿美元。

数据中心是增长核心，瑞银预计该板块2026年收入3747亿美元，2027年达5785亿美元，分别对应约93%和54%的同比增速。产品层面，Rubin芯片/计算板生产本季度按计划启动，但机架级冷却问题可能使量产推迟至9-10月，不过Blackwell需求依然强劲，ODM可将生产延长至年底，轻松弥补1-2个月的时间差。2026年产品组合中Blackwell Ultra占70%、Rubin（含CPX、LPX）占22%；2027年Rubin平台将贡献约68%收入。

资本回报是本次关注重点，瑞银预计英伟达将新增约1500亿美元股票回购承诺，并可能大幅提高股息，以进一步拓宽股东基础。

关键战略动态方面，在2026年3月的GTC大会上，英伟达更新了积压订单数据，显示2025-2027年Blackwell及Rubin（含网络组件）的累计订单超过1万亿美元，且该数据排除了Hopper、CPU、CPX和LPX的贡献。美国四大超大规模云厂商2026-2027年的资本支出预期分别上调至8120亿美元和9680亿美元，为英伟达数据中心业务提供强劲支撑。瑞银认为，英伟达通过垂直软件集成（如解耦推理和编排）持续提升系统级价值，而竞争对手也在探索类似架构，验证了其技术领先性。 

风险提示方面，瑞银指出英伟达面临来自AMD在图形处理器和专业可视化领域的竞争，以及Intel在多重集成核心（MIC）处理器方面的挑战，此外半导体行业收入历来与企业盈利能力挂钩，经济复苏低于预期可能抑制增长。

估值方面，目标价基于19倍2027年EPS（从12.68美元上调至14.35美元），该倍数参考了计算半导体同行的中位数水平，当前股价对应2027年PE约15.7倍，低于历史均值。