Savyata Mishra/Danielle Kaye

路透5月18日 - 勃肯（Birkenstock）BIRK.N 正逐渐失宠于投资者，他们已不再指望这家凉鞋制造商能跻身奢侈品巨头之列。

该公司于2023年以高估值完成首次公开募股（IPO），当时将其定位为一家拥有250年历史、重生为现代奢侈品牌的凉鞋制造商。 三年过去，勃肯市值的暴跌表明，投资者或许已开始将其视为一个拥有小众忠实客户群、销售额稳定但缺乏广泛吸引力的鞋履品牌，其利润率也难以与LVMH LVMH.PA 等奢侈品巨头相提并论——而LVMH正是这家人体工学鞋履制造商的部分所有者。

上周，勃肯公布季度增长放缓(link)且未能上调年度销售预期，将原因归咎于美国关税及中东冲突，此举加剧了市场疑虑。其股价暴跌逾14%，跌至32.44美元的历史低点，市值较首次公开募股时的93亿美元缩水近38%。

此次抛售凸显了市场对其定位的认知与当前实际表现之间的日益脱节。勃肯处于奢侈品与大众市场之间，在分销管控和折扣限制方面比大多数鞋履品牌更显高端，却缺乏全球奢侈品牌的规模和产品线。

“一旦该品牌的估值更像一家奢侈时尚公司而非鞋类公司，投资者的预期很可能就会被推高，”纽约时装技术学院助理教授基思·弗雷利（Keith Fraley）表示。弗雷利指出，当前的挑战在于如何在保持品牌独特性的同时实现全球扩张。

估值正被重置，以更贴近中端市场品牌的定位

这种矛盾贯穿于勃肯的业务始终。勃肯绝大多数鞋履都在德国生产，这虽强化了其高端形象，但也使其面临比在亚洲生产的产品更高的成本压力。

与此同时，需求正显现疲软迹象。尽管有富裕客户的支持，勃肯鞋已成功推行了提价，但随着生活成本上升压制可自由支配支出，对价格更为敏感的消费者正减少购买 (link)。

这些压力在最新财季中显而易见：随着美元兑欧元走弱，且关税负担翻倍至20%，其最大市场美国市场的盈利能力受到冲击，利润率随之下降。勃肯的调整后EBITDA利润率在最新财季下降了270个基点，公司表示这些压力将在今年继续拖累利润率。

分析师和品牌专家指出，作为品牌核心标志的勃肯弧形软木鞋垫凉鞋本质上属于夏季鞋款，尽管品牌已进军木屐、靴子和运动鞋领域，但整体增长仍难以实现。尽管勃肯雄心勃勃，投资者正将其预期从高增长的奢侈品竞争者调整为稳健但发展受限的消费品牌。

“时尚市场最终都会提出同一个问题：这是永恒经典，还是所有想买的人都已经买够了？”Cerity Partners合伙人迈克尔·阿什利·舒尔曼（Michael Ashley Schulman）表示。

这种市场情绪的转变也体现在估值上。该公司股票目前的市盈率约为13倍，接近行业平均水平，这与其股价曾达到123.17美元峰值时所享有的溢价相比，已大幅回落。

相比之下，勃肯最直接的竞争对手Crocs CROX.O 则避免了类似的抛售，部分原因在于其估值已处于大众市场鞋类公司的水平——未来12个月市盈率仅为7倍——且利润率超过20%。

“如果(勃肯) 为了追求销量而过度开放批发渠道或依赖促销，他们将失去历经数十年建立的奢侈品溢价，”全球品牌咨询公司Lippincott的品牌战略合伙人埃里克·茨茨林（Eric Tsytsylin）表示。

(1美元 = 0.8601欧元)

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