金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，瑞博生物-B(06938)作为中国小核酸领域龙头企业，自研技术具备全球竞争力，并与跨国大药企达成多项大额BD合作。公司聚焦FXI、APOC3等关键靶点管线，肝外递送技术取得多项突破。

报告指，公司自主开发的GalNac递送技术及RiboGalSTAR™平台已获临床验证，并通过与Madrigal（总交易价值超44亿美元）、勃林格殷格翰（总交易价值超20亿美元）及齐鲁制药等合作，实现技术平台价值最大化。在研管线中，FXI siRNA（RBD4059）已完成IIa期试验，计划开展涵盖房颤及静脉血栓栓塞等适应症的IIb期临床；ApoC3 siRNA（RBD5044）已获NMPA批准在中国启动II期临床，全球进度领先；PCSK9 siRNA（RBD7022）即将由合作伙伴齐鲁制药启动中国III期临床试验。此外，公司自主研发的RiboPepSTAR™肝外递送技术在肾、脂肪、CNS及心脏等器官的靶向递送上取得突破性进展，其中肾靶向产品已进入IND-enabling阶段。

公司当前收入主要来自合作授权的里程碑付款，假设4款处于临床2期的候选药物于2030年获批上市并贡献销售收入，采用FCFF法估值，目标价100.7元人民币/115.8港元，较当前股价57.95港元存在较大上行空间。维持“买入”评级。

风险提示包括新药研发进展不及预期、监管与审批、知识产权、财务及估值假设等风险。