本文作者Ron Bousso为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透伦敦5月21日 - 石油行业在现代史上最大规模的能源供应冲击面前展现出显著韧性，通过多种手段缓冲伊朗战争的冲击。但如果和平谈判没有取得突破，全球市场可能只需几个月就会逼近临界点。

自伊朗战争爆发以及霍尔木兹海峡几乎完全关闭以来，这个全球规模最大、流动性最强的大宗商品市场已进入前所未有的不确定阶段。霍尔木兹海峡过去承担了全球五分之一石油和天然气运输。

在2月28日冲突爆发之前，很少有专家预料到伊朗会真正关闭霍尔木兹海峡。几乎没有人认为封锁会持续数月之久。现在随着和平努力受挫，军事冲突再次升级的风险仍然很高，市场已不能再忽视霍尔木兹海峡运输在未来几周仍将受限的可能性。

但时间已所剩不多。石油市场可能只有约三个月时间，之后供应收紧将产生实质影响，推动库存降至临界低位，引发更剧烈的价格上涨，并最终导致需求萎缩和更广泛的经济痛苦。图：全球石油库存变化

**勉强维持**

面对每天损失大约1,300万桶供应这一历史性冲击，石油行业的应对措施迄今为止成效显著：依赖石油进口的经济体，尤其是亚洲国家，迅速转向美国和拉丁美洲等替代供应源；贸易商和炼油商动用库存；而国际能源署$(IEA)$则协调成员国释放创纪录的4亿桶战略储备。

即便如此，吸收冲击也付出了代价。随着炼油厂减产、航空公司缩减航班以及各国政府实施节油措施，需求已经开始萎缩。IEA估计，第二季全球石油需求同比将下降240万桶/日，约相当于战前消费水平的2.3%。

至关重要的是，这些调整伴随着库存的迅速下降--库存是系统的主要缓冲器。美国能源信息署$(EIA)$的数据显示，全球3月原油和成品油库存减少527万桶/日，4月加速至862万桶/日。

IEA预计，库存降幅将在5月达到约900万桶/日的峰值，然后到9月放缓至270万桶/日，届时库存将开始回补。

但这些预测基于一个关键假设：霍尔木兹海峡将于5月底重新开放，6月恢复通航。如今看来，这一时间表过于乐观，这意味着库存下降幅度和持续时间可能都将超出官方预测。

资深独立分析师霍斯内尔(Paul Horsnell)估计的库存下降更为剧烈：3月740万桶/日，4月1,080万桶/日，5月1,020万桶/日，6月更是达到1,120万桶/日。这将导致全球库存累计减少约12亿桶。霍斯内尔认为，照此速度，一些商业库存最早可能在8月就降至最低运行水平--低于该水平，储存系统将无法高效运行。图：全球石油产量与需求量变化

**系统性风险**

然而从历史经验看，市场很少真正触及这种极限。过去几个月表明，市场参与者往往会提前行动，通过迅速有效调整来避免系统性失灵。

但仍有几个重要变量：首先，霍尔木兹海峡何时重开仍高度不确定，一旦部分恢复通航，就可能显著缓解全球供应压力；其次，储存系统的技术瓶颈不太可能同时在全球各地出现，短缺情况更可能以不均衡、零星的方式出现，而非全球同步陷入危机。

价格本身也是强有力的调节机制。历史上，油价与库存水平呈负相关关系，库存下降往往推动油价上涨。因此，库存持续大幅下降可能进一步推高油价，最终抑制需求从而缓解部分压力。全球指标布兰特原油期货LCOc1自战争爆发以来已上涨约50%，达到每桶约110美元，但考虑到危机规模，油价仍有很大上涨空间。

中国也是关键变量之一。北京拥有全球最大规模的石油库存，估计至少约12亿桶。如果中国选择动用库存并进一步减少进口，可能为市场提供额外缓冲。

换句话说，市场仍有缓冲空间。但这些缓冲是有限的，而且正被迅速消耗。随着霍尔木兹海峡运输受限的时间延长，全球能源系统承受的压力不断加剧。临界点或许仍可避免--这取决于政策选择、价格反应和地缘政治发展--但它正在逐步逼近。一旦真正到来，必将造成巨大冲击。(完)

(编审 徐文焰)

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