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路透5月22日 - SpaceX的一份公司文件显示，该公司计划根据业绩表现分阶段放开限制，允许大部分股份在IPO后通常的六个月禁售期结束前即可进行转售。

该方案旨在避免大量股票同时涌入市场，这将打破 美国普遍采用的标准180天禁售期。大多数上市公司都会限制早期投资者出售股份，以帮助稳定股价。

SpaceX正押注于其未来的成功，以期加速这一进程。鉴于该公司目标估值高达1.75万亿美元，即使出售极小比例的股份，其价值也可能达到数百亿美元。

“对市场而言，避免出现一次大规模的禁售期结束潮或许更好，”专攻企业上市业务的迈耶布朗律师事务所律师阿里·佩里表示。

这种结构虽不寻常但并非前所未有，如果SpaceX表现良好，某些股东最早 可在公司IPO后发布首份季度财报后便 出售股票 。

若公司及其股票表现良好，限制性股票池中的大部分股份可在随后的数月内解禁出售，剩余股份则将在六个月期满时全部解禁。

限制通常适用于现有投资者、员工、大型机构投资者或掌握内幕信息的人员。

根据申报文件，马斯克持有A类股85.1%的表决权和12.3%的经济权益，他已同意对其持股实施366天的出售限制。

估值超过1000亿美元的人工智能芯片设计公司Cerebras（(link) CBRS.O）也采用了分阶段出售机制，这种做法在2020至2021年IPO热潮期间更为常见，当时企业拥有议价优势来制定条款。

律师表示，这种分阶段解禁的方式将潜在的抛售压力分散在较长时间内，有助于使IPO后的交易更加有序，但代价是潜在的股价波动将分散在六个月内，而非集中在单一天。

“分阶段放行能平抑初期冲击，但并不能消除这种冲击，只是将其重新分配了，”佩里表示。

根据该计划，最多20%的受限股可在第二季度财报发布后不久出售。另外10%的股份解禁则取决于股价是否至少高于发行价30%。

上市后70至135天内的五个时间点，将分别解禁7%的股份；随后在下一份财报发布后，再解禁28%。

任何尚未解锁的股份将在上市180天后获得解锁资格。

SpaceX尚未披露受分阶段锁定期约束的股份总数，也未披露符合提前解禁条件的流通股确切比例，相关关键数据已被遮盖。

除了稳定股价外，公司通常还会采用分阶段锁定期，以区分不同股东群体（如员工和早期投资者）的流动性，或对高管实施更严格的转售限制。

SpaceX 也尚未披露哪些持股人主导了早期解禁池——例如接近内幕信息的人士与机构投资者——以及与业绩挂钩的股价触发条件有多大可能达成。

根据该文件显示，除马斯克外，其他重要投资者也已同意在366天内不出售其持股，但文件未披露这些持股占总股本的比例。

分阶段解禁在某种程度上是2020至2021年上一轮IPO热潮的回响，当时资本充裕且需求旺盛。那个时代的一些最大规模上市企业——包括爱彼迎（Airbnb）、DoorDash和Snowflake——都采用了分阶段结构，允许特定股东更早出售部分持股，同时对董事和高管实施更长的禁售期。

然而，近期市场已普遍回归更简单的结构。即便出现变体，也往往是针对特定情况而非全面推行。

Cerebras在最近的上市中也采用了分阶段的内部人士解禁结构，而Rubrik则引入了与股价门槛和盈利时间相关的基于业绩的触发机制。

Reddit和Ibotta也采用了混合机制，将解锁与盈利窗口期及禁售期挂钩。

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