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BCA警告：AI热潮由盈利泡沫驱动，而非估值泡沫

BCA Research警告称，当前的AI投资热潮更像是“盈利泡沫”而非“估值泡沫”——虽然崩盘不可避免，但似乎不会在短期内发生。

BCA指出，与传统泡沫中股价跑赢盈利导致市盈率飙升不同，当前的AI狂热是由半导体企业盈利的抛物线式增长推动的，这使得估值水平被人为压低。该机构将当前情况与2008年之前的银行股和住宅建筑股进行了类比，这两类股票从峰值到谷底均下跌了约80%。

当前市场动态的核心存在一个悖论：尽管大型科技公司的超大规模企业——亚马逊、微软、Alphabet和Meta——报告的利润飙升，但在巨额AI资本支出的压力下，其自由现金流却急剧萎缩。 BCA预计，到2030年这些公司持有的AI资产可能达到2.5万亿美元，这意味着每年将产生5,000亿美元的折旧，超过其2025年合计4,050亿美元的盈利。

风险不仅限于市场。美国家庭持有的股票财富估计为74万亿美元，其中约一半投资于科技股。若股价持续下跌20%，可能导致消费支出减少近GDP的2%。

BCA提醒投资者不要依赖华尔街的预警——在过去的周期中，股价通常在分析师下调盈利预期前6至10个月就已见顶，而当分析师采取行动时，科技股往往已下跌30%。

目前，BCA的专有AI需求指标总体上仍令人放心，尽管在AI编程助手的采用方面已出现趋于平稳的早期迹象。

(凯伦·布雷特尔)

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