路透伦敦5月29日 - 路透对私募信贷机构第一季度监管文件进行的分析显示，账面亏损进一步加深，凸显了市场今年对该行业盈利能力及人工智能（AI）颠覆所带来风险的担忧。

路透对51家商业发展公司（BDC）的分析 (link) 显示，2026年第一季度这些公司的未实现亏损总额相当于其净资产价值的2.35%，这是自2022年第二季度以来最严重的季度亏损。

美银全球研究的分析师得出了类似结论：整个BDC行业普遍存在温和但确凿的信用恶化，且管理资产规模增长有限。

他们指出，投资组合的基本面有所恶化，样本中的BDC公司大多呈现盈利萎缩而非增长，杠杆率保持稳定或上升，且覆盖率指标参差不齐。

“对投资者而言，这警示不可掉以轻心：我们认为，随着时间推移，投资组合的成熟以及资产管理规模增长放缓，可能会暴露更多潜在压力，”他们写道。

路透对美国证券交易委员会（SEC）备案文件的研究还显示，BDC获得的利息收入更多是以实物形式而非现金形式支付的。

实物支付（PIK）允许借款人将利息计入债务余额以推迟现金支付，但这可能预示着风险。路透发现，本季度可识别的PIK利息收入总额约为4.77亿美元，较上一季度增长2%，但低于2025年初约6.33亿美元的峰值。

与此同时，欧洲央行本周在一份报告 (link) 中表示，欧元区虽未因近期私募信贷市场的动荡而面临系统性风险，但金融体系的某些局部领域已暴露风险，部分紧张迹象可能已显现。该行还就利息支付问题发出了警告。

该行表示：“近年来，欧元区私营信贷支持型企业利用经营现金流偿付利息的能力已有所恶化。” “这一趋势在通过更广泛的杠杆贷款和高收益债券市场融资的企业中同样可见，而依赖银行贷款的企业则未出现此类情况。”

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）旗下 APO.N 总裁吉姆·泽尔特（Jim Zelter） (link) 预计，在这些投资工具经历数月资金流出后，高净值人士仍将持续尝试从部分私募信贷基金中赎回资金。

“我不认为这只是一次性的，”泽尔特在纽约伯恩斯坦战略决策会议上谈及赎回潮时表示。

尽管这些基金在3月、4月和5月的底层业绩表现“稳健”，但他表示不认为赎回率会出现“大幅下降”，因为这些基金的管理人通常每季度最多回购5%的份额。

他指出，"如果有人试图钻制度的空子，赎回率甚至可能会略有上升"，并补充道："我们尚未走出这段动荡期。"

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