金吾财讯 | 国投证券研究指，25Q3以来餐饮供给端中小厂持续出清，行业竞争趋缓，价格修复、渠道费用投放收缩，份额开始向龙头聚集。26Q1春节旺季餐饮需求延续好转趋势，叠加去年5-9月政策导致的餐饮低基数，预计后续餐供企业收入端延续景气趋势。同时供给侧已经出清的中小厂和小经销商短期难以回归，利好头部品牌份额回升，行业竞争有望保持缓和趋势。26年基础调味品收入将保持稳健增长，复合调味品低基数下收入端弹性更大。成本端，受益餐供竞争格局改善以及调味品的刚需属性，若原料成本上涨，餐供企业向终端传导涨价能力更强。