本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多市6月3日 - 就在日本为支撑日圆而进行大规模汇市干预仅数周后，日圆兑美元汇率便再度跌至160日圆关口，这引发了人们对这些举措是否明智的质疑。但从更广的角度来看，东京的策略似乎正在奏效。

1美元兑160日圆的汇率水平被普遍视为一个非正式的红线，一旦日圆 JPY=跌破这一水平，东京当局很可能会出手干预外汇市场，以阻止日圆进一步贬值。

日本央行在4月下旬至5月初就是这么做的，当时央行在日本财务省的指示下进行过干预，投入了创纪录的11.7万亿日圆（约合735亿美元）。

尽管一些财务省官员可能对如此大规模的干预感到不安，但当时确实有必要采取行动。伊朗战争引发了有史以来最严重的全球能源冲击之一。日本90%的能源依赖进口，而日圆处于近40年来最疲弱水平。这对日本民众而言是极具通胀压力的危险组合，对政府而言则是政治上的“毒药”。

然而，尽管日圆在随后的几天内升至1美元兑155日圆，但随后又恢复了跌势。这是否意味着该政策已告失败？

“这不过再次提醒我们，在大型发达国家外汇市场进行汇市干预并不起作用，”Unlimited Funds的首席执行官、对冲基金巨头桥水的前高管Bob Elliott周二在X平台发文称。

从表面上看情况确实如此：日本动用了735亿美元的海外美元存款或官方外汇储备，但日圆却重新回到了当初触发干预的水平。在此之前，日本曾在2022年底美元兑日圆约为150时，以及2024年中汇率达到162时，进行过当时创纪录规模的干预。

累计来看，日本为减缓或逆转日圆跌势已动用高达2150亿美元。若以日圆汇率走强作为衡量成功的标准，东京的努力似乎徒劳无功。

图：日本央行的干预VS美元/日圆

图：推高了日圆实质有效汇率(REER)

图：美元/日圆和美日两年期公债利差

**超长期交易**

但还有另一种衡量成功的方式。日本进行干预是为了给日圆设定一个“底线”，而非必然要使其在长期内走强。

此外，关于日本“向无效干预持续投入资金”的说法可能站不住脚，因为纵观近几十年的所有干预行动——无论是买入还是卖出——东京似乎都处于盈利状态。

日本当局过去以抛售日圆、买入外汇的干预而闻名，这是其过去二十年为将经济从通缩泥潭中拉出来所做努力之一，而强势日圆正是导致并维持通缩的重要因素之一。

最近几次官方干预包括2010年（汇率约为1美元兑80日圆）以及2011年，当时日圆一度升至约1美元兑76日圆的历史高位。当时以80日圆买入美元，如今以160日圆左右卖出，是一笔相当不错的交易，即使这笔交易周期极其漫长。

正如外交关系协会$(CFR)$高级研究员Brad Setser指出的，以远高于买入价卖出美元，将为政府实现资本收益，这些收益可以用于偿还国内债务或用于其他财政用途。

“以1美元兑160日圆的汇率抛售外汇储备，绝对能减少未偿债务总额。虽然减幅不大，但从方向上看，日本确实在实现盈利，”Setser表示。

撇开日本政府内部资产负债表的种种技术细节不谈，日本似乎仍有充足空间出售美元，而不会将外汇储备耗尽到令人担忧的程度。

日本1.38万亿美元的外汇储备位居全球第二。其1.19万亿美元的美国公债持有量是全球最大的官方美国公债持仓。

这些资产能产生收益。假设当前美国公债的加权平均收益率约为3.5%，日本每年仅靠其持有的美国公债就能获得超过400亿美元的收益。随着美国公债收益率上升，这部分利息收入也将随之增加。

在这些因素支撑下，可以确定的一点是：日本几乎肯定还会再次入市干预。(完)

(编审 汪红英)

((Hongying.wang@thomsonreuters.com))