Saqib Iqbal Ahmed

路透纽约6月3日 - 华尔街 连续九周的上涨行情 已将 美国股指推至连创新高，但关注关键期权指标的观察人士警告称，越来越多的迹象表明， 波动率冲击可能近在咫尺。

期权分析服务SpotGamma的创始人布兰特·科楚巴表示：“当前市场极易出现我称之为‘波动性痉挛’的情况。”

尽管油价居高不下且中东战火纷飞，标普500指数（.SPX）在连续九周上涨后，较3月下旬的低点已攀升近20%。美国股市投资者对此视而不见，押注人工智能投资热潮将持续提振半导体及其他科技股。

但若深入观察，用于衡量此轮涨势可持续性的各项指标已开始亮起黄灯。

期权市场的交易数据显示， 投资者正放弃对冲操作，转而利用 期权布局以期进一步上行。作为 衡量股市下跌风险对冲需求的期权指标，“偏度”（Skew）显示，在股票投资者追逐更多收益的同时，对冲需求却十分疲软。

衡量近期股市联动程度的“相关性”指标已跌至接近历史低点，一旦出现波动性冲击，市场极易出现反弹。

这些及其他信号可能预示着市场将出现急剧回调。

“我不认为仅靠未来几周的平稳震荡就能解决这个问题。我认为最终将通过暴跌来解决，”科楚巴表示。

瑞银（UBS）美国股票衍生品研究主管麦克斯韦尔 ·格里纳科夫对此表示认同 ：“市场已经变得脆弱得多。”

瑞银用于预测未来一个月市场脆弱性的机器学习框架“Turbu-lens”已升至0.8，其中读数为1意味着市场压力风险最高，读数为-1则意味着市场压力风险最低。

虽然这一偏高的数值并不预示市场将出现回调，但它确实表明，一旦下跌发生，很可能会非常剧烈。

“当市场脆弱性达到这种极端水平时，波动性反应往往会加剧，”格里纳科夫表示。

分析师警告称，这种状况持续的时间越长，某些催化剂引发市场过度反应的可能性就越大。

过度狂热

在九周前这轮上涨行情开始之前，投资者曾因担心能源冲击而抛售股票。如今，他们正以疯狂的速度抢购股票，寄希望于伊朗冲突能得到解决。

强劲的季度财报 、对人工智能投资重燃的乐观情绪，以及对即将到来的备受瞩目IPO的期待，共同点燃了华尔街的风险偏好。

“投资者纷纷买入看涨期权，导致许多股票的看涨期权偏度出现倒挂，”坎托菲茨杰拉德公司首席股票与宏观策略师埃里克·约翰斯顿周一在一份报告中表示。约翰斯顿指出，标普100指数成分股中有25%的股票出现三个月看涨期权偏度倒挂，即看涨需求超过了保护需求。这一比例接近2021年1月以来的最高水平。

“这表明市场过度乐观且投机情绪高涨，”他表示， 这使得市场比平时更容易出现回调。

“这确实像是潜在波动事件的酝酿，”萨斯奎汉纳金融公司（Susquehanna Financial）衍生品策略联席主管克里斯·墨菲表示。

“令人担忧的并非对冲资金流预示着即将到来的压力，而是如果持续九周的上涨行情最终停滞，缺乏对冲可能会导致回调更加混乱，”墨菲表示。

相关性崩溃

策略师们表示，最大的担忧之一是股票间相关性的急剧下降。标普道琼斯指数的数据 显示，截至2026年5月31日，5月份标普500指数成分股的相关性已跌至历史低点。

低相关性通常能稳定市场，因为个股走势的差异会抵消大部分指数层面的波动。然而，这也可能 掩盖市场的脆弱性，并引发突如其来的剧烈波动。

瑞银分析师格里纳科夫指出，过去五年间曾有五次相关性骤降至接近零的状况。

“每次出现这种情况后，通常一个月内就会发生波动事件，”他说。

格里纳科夫表示，投资者应将这些市场信号视为开始逐步建立对冲策略的信号。

分析师指出，虽然目前尚无迹象表明市场平静会持续下去，但最终的破局更多是“何时”而非“是否”的问题。

“如果领涨股出现断裂或宏观经济新闻迫使相关性走高，市场可能很快逆转，”萨斯奎汉纳的墨菲表示。

未来几周将充斥着诸多新闻催化剂，包括美联储6月会议、6月第三个周五的月度期权到期日、备受期待的SpaceX首次公开募股（IPO），以及与伊朗持续的冲突。

“你需要一个触发点……但我认为，市场越是被拉伸，触发点所需的刺激就越小，”SpotGamma的科丘巴表示。

(为便利非英文母语者，路透将其报导自动化翻译为数种其他语言。由于自动化翻译可能有误，或未能包含所需语境，路透不保证自动化翻译文本的准确性，仅是为了便利读者而提供自动化翻译。对于因为使用自动化翻译功能而造成的任何损害或损失，路透不承担任何责任。)