路透北京6月3日 - 华创证券最新认为，当前中国经济的新旧结构转换正在加速推进，多个维度已完成历史性交叉，新旧经济转换对金融体系的影响更为深远，银行信贷的宏观重要性显著下降，未来完全可能出现“无信贷脉冲”的经济向好和A股牛市。

华创首席经济学家张瑜的微信公众号刊文解释称，新经济企业主要依赖直接融资，与过去地产、基建驱动下高度依赖银行信贷的经济模式截然不同。因此，银行资产端从经济修复中受益的节奏将比以往经济周期明显滞后，甚至可能出现经济已经复苏、银行贷款仍在走弱的情况。

“2025年新旧经济完成‘黄金交叉’，新经济占比首次超过旧经济，”她表示。她把地产、基建、上游九个原材料制造业归为“旧经济”，“新经济”则包括信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业，以及八个高端装备制造业。

张瑜指出，新旧经济的转换，意味着央行宏观调控框架也面临转型：一是稳资本市场的宏观调控意义显著提升，在直接融资占比不断提升的新经济时代，稳定资本市场的重要性已经不亚于当年的稳定信贷，它不再仅仅是资本市场自身的事情，而是上升到了宏观调控的高度。

二是货币政策调控重心从“量”向“价”转型的紧迫性增强。

此外，在新经济范式下，居民存量财富正从地产向资本市场转移，一次分配则更多向资本和技术倾斜。无论是从存量财富分配还是从流量收入分配来看，居民部门的K型分化都将进一步加剧。这一客观趋势意味着财政支出需要从“投资于项目”转向“投资于人”。

“十五五时期‘投资于人’正当其时，这是经济发展阶段的必然要求，”张瑜称。（完）

(发稿 乔艳红；审校 吴云凌)

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