路透伦敦6月2日 - 伊朗能源叙事可能正在掩盖一个更大的通胀隐忧。人工智能的繁荣正在价格层面悄然积聚动能，而且这种繁荣很可能会持续，远远超过海湾局势的任何暂时缓和。

所有人——尤其是主要央行——都在密切关注伊朗冲突背景下原油价格的每一次波动，因为这关系到生活成本的冲击。然而令人咋舌的AI投资狂潮也在提振建筑活动、工厂生产，并可能推高价格，因为全球范围内，内存芯片、科技设备和软件成本正因瓶颈与短缺而不断显现。

图：美国个人消费支出(PCE)物价指数

这轮庞大的企业投资潮预计今年就将超过8000亿美元，并在未来数年滚动累积至数万亿美元规模。它已经在重塑企业盈利、业绩预期和股市定价，同时对整体GDP也产生了明显拉动。至于其对消费价格的直接传导效应，也正成为市场和政策制定者重点研究的对象。

图：美国供应管理协会(ISM)制造业PMI

公众对人工智能的担忧，主要集中在其对就业的长期影响，以及由此可能带来的通缩效应。但鲜有人意识到，更迫在眉睫的，也许恰恰是其先行释放的通胀压力。

上个月底，一份颇具启发性且分析细致的美联储研究报告——由时任理事、立场偏鸽派的米兰参与撰写——指出，AI热潮可能已经在某些领域推升了消费价格。该报告随后对相关数据进行了深入拆解，以揭示其中可能存在的计量误差。

该研究报告将焦点放在个人消费支出(PCE)物价指数中“计算机软件及配件”分项的快速攀升上，并指出，随着AI投资浪潮的展开，这一类别的价格数据已经出现了令人侧目的异常表现。

尽管这一类别在整体消费者价格篮子中的权重相对较小，但在11月至次年3月期间却录得了前所未有的涨幅。

图：美联储研究图表：美国通胀指标中软件价格上涨幅度

该研究报告明确指出，此轮价格上涨的一个关键推手，是闪存盘价格暴涨约70%。这一现象正好发生在全球数据中心建设拉动芯片需求激增、并在韩国引发内存供应紧张的背景之下。

图：美联储研究图表：韩国内存芯片价格的上涨趋势

报告进一步提出质疑：官方统计所呈现的价格走势，可能并不完全真实。它们不仅难以跟上技术迭代和质量升级的节奏，还可能在估算方法上存在偏差，从而夸大或误读了价格变化。

PCE物价指数在计算时直接引用了消费者物价指数$(CPI)$数据，而两者在分类口径上的不一致，本身就可能解释约四分之一的异常上涨。如果再考虑其他统计偏差，这一涨幅中可能有高达一半被夸大。

不过，并不是所有人都相信，这些价格压力仅仅是统计意义上的“噪音”。

不管统计口径如何存在争议，价格的上涨却是不容否认的现实。而更值得关注的是，这还只是起点——AI推高的投入成本，正通过芯片这一核心节点，向汽车、能源等更广泛领域层层渗透。

“AI资本支出浪潮本质上是驱动通胀的，”德意志银行策略师George Saravelos在周一的报告中称。“目前几乎没有证据显示AI已经改变就业格局，但需求侧通胀的迹象却随处可见。当前，AI对利率的作用是向上而非向下。”

摩根士丹利的基准情景有所不同，其对美国通胀的看法，相较于市场日益偏鹰派的判断，显得更为温和。

但即便如此，摩根士丹利的情景分析仍释放出警示信号：一旦AI热度更明显地传导至价格端，通胀可能出现更为激烈的上行。其中一个关键风险在于，芯片、内存、半导体和软件等领域的价格压力叠加，可能推高核心通胀，从而迫使美联储重新进入加息轨道。

图：摩根士丹利图表：AI驱动的通胀压力正在升温

(完)

(编审 张荻)

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