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人工智能万亿美元竞赛已拉开帷幕，但终点线仍不明朗

瑞银（UBS）美洲首席投资官兼全球股票业务负责人乌尔里克·霍夫曼-布查迪（Ulrike Hoffmann-Burchardi）率领的分析师团队周二在一份报告中表示，科技股受人工智能驱动的涨势可能仍有上涨空间，但投资者应为市场领头羊的更替做好准备，而非假设今天的赢家将在下一个时代继续主导市场。

他们指出，当前这场AI浪潮并非首例，也并非首次撼动科技市场的领导格局。

在半导体、云计算和基础设施领域，与人工智能相关的资本支出正在加速，而瑞银表示，供应限制和不断增长的货币化继续支撑著更广泛的人工智能交易。

瑞银表示：“我们认为，作为生成式人工智能产出基本单元的AI令牌需求将继续超过供应，即使经过多年的巨额投资，计算能力仍将处于短缺状态。”

瑞银援引以往的技术周期作为参考。该券商指出，在大型机时代，IBM IBM.N 曾主导计算领域，但向个人电脑的转型将价值重新导向了微软 MSFT.O 和英特尔 INTC.O。

在互联网浪潮中，基础设施企业协助构建了网络，但长期价值最终归属于亚马逊 AMZN.O 和谷歌 GOOGL.O 等原生互联网平台。瑞银补充道：“在移动时代，苹果 AAPL.O 成为了最具代表性的受益者。”

该券商指出，历史提供了三点启示：既得利益者“极少能理所当然地赢得下一个时代”；平台往往“获取持久利润”；当资本支出热潮消退时，“痛苦的承受并不均衡”。

瑞银表示，2026年AI资本支出可能达到8200亿美元，2027年将接近9900亿美元，其中超过85%由四大科技公司驱动。

该券商以微软和Meta META.O 为例，说明哪些公司成功实现了转型，同时提到了北电网络的破产以及思科在互联网泡沫破灭后漫长的复苏过程。

(阿克里蒂·沙阿)

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