摩根士丹利分析师约瑟夫・摩尔团队更新英伟达评级报告：当前英伟达AI芯片市占率约85%，近两年来份额未见流失。摩尔在研报中写道：Vera Rubin平台是英伟达维系超高市场份额的核心抓手。

　　分析师表示，英伟达自研CPU并非为填补行业CPU缺货缺口，产品从底层架构就是面向AI算力负载定制。

　　英伟达给出本年度服务器CPU营收200亿美元指引，该数值对标行业头部厂商，发布之初市场普遍存疑；但机构调研头部大客户后确认，该产品线潜在出货体量空间庞大。

　　大摩维持英伟达增持（买入）评级，目标价288美元，定价逻辑为2027年加权每股收益13.08美元、对应22倍市盈率。

　　摩尔认为，对标AMD、博通、英特尔等同赛道算力芯片企业，英伟达当前估值存在折价；但受超高市占率与高毛利率约束，短期内估值进一步抬升空间有限。

　　英伟达潜在下行风险

1. AI终端需求不及预期，客户大幅削减GPU采购订单；
2. AMD成长为具备实质竞争力的GPU竞品；
3. 除谷歌以外的云厂商自研对标硬件，形成有效竞争。

　　潜在上行催化

1. 大模型训练与推理需求持续高增，拉动数据中心业务营收；
2. 搭载独显AI PC渗透率快速提升，消费游戏业务收入加速增长。

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责任编辑：陈钰嘉