金吾财讯 | 蒙牛乳业(02319)股价走低，截至发稿，报15.93港元，跌6.07%，成交额3.57亿港元。大和发报告指，蒙牛管理层此前预计2025年第三季是一个拐点，但是这并没有实现，因为：1)需求差于预期；2)行业供应减少慢于预期。2026年第一季度，尽管乳牛存栏量年减4.4%，但行业原乳产量仍同比增3.4%，该行认为这不仅是由于单位产乳量增加，也是由于泌乳牛比例提高所致。尽管过去三年上游乳牛场减少存栏量，但他们主要淘汰的是产乳量较低的乳牛。该行预计，到2026年，乳牛的饲养比例将达到55%，而2024年为50%。因此，该行预计2026年第三季原乳价格将维持在目前的3-3.1元人民币/公斤水平，而不会出现显著上涨。大和表示，基于好于预期的销售复苏趋势，将2026-2028年每股盈利预期上调2-5%，对该公司每股盈利预测比市场高出1-2%，是因为对于蒙牛收入增长更加乐观。该行认为，需求的恢复仍在持续。该行将目标价从22港元下调2.3%至21.5港元，重申“买入”评级。