金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，康方生物(09926)核心双抗管线AK112（依沃西）的15项III期临床（含5项国际多中心）齐头并进，覆盖NSCLC、结直肠癌等大适应症，近期HARMONi-6研究入选2026ASCO全体大会（Plenary Session），验证AK112联合化疗在1L肺鳞癌中相对标准疗法替雷利珠单抗的PFS及OS双获益（mPFS 11.14m vs 6.90m，HR=0.60；mOS 27.9m vs 23.7m，HR=0.66），有望重新定义一线治疗标准。同时，AK112在1L MSS/pMMR转移性结直肠癌的全球多中心II期数据读出，PFS率积极，叠加同类产品验证，增强了该领域III期临床成功确定性。

AK104（开坦尼）针对1L HER2-胃癌的国际III期（COMPASSION-37）已获FDA批准开展，预期成为下一个出海品种。商业化层面，公司5个自研新药所有适应症均纳入2025年国家医保，包括AK112、AK104新增一线大适应症，将加速市场渗透。

研报预计2026-2028年营收分别为50.4亿元、77.1亿元、111.6亿元（人民币），指出随核心产品销售收入增长及有效成本控制，公司有望迎来盈利拐点。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括海外授权和临床开发进度不及预期、公开资料信息滞后等。