路透米兰6月9日 - 在伊朗战争期间，债券未能保护投资者免受损失。如今，一些基金经理表示，这种情况可能即将改变，如果通胀开始冲击经济增长，债券有望重新扮演避险资产的角色。伊朗战争爆发后的头几周，全球股市下跌，但受人工智能$(AI)$和企业盈利的热情推动，股市已回升至接近历史高位。与此同时，通胀高企的担忧重创主权债券，公债收益率升至数年或甚至纪录高位。由于债市承压，自2月下旬以来，10年期美国公债US10YT=RR回报率为负 1.5%，年化回报率为负 5.4%。德国10年期公债DE10YT=RR回报率为负2.4%，年化后为负8.7%。相比之下，根据伦敦证券交易所集团 (LSEG) 的数据，伊朗战争开始以来，标普 500 指数的回报率为9%，年化回报率为39%。美国银行的最新全球基金经理调查显示，投资者目前低配债券的程度为 2022 年 6 月以来之最。即使AI和科技股最近出现波动，股票估值仍然很贵，而且随着SpaceX或OpenAI等另一批高增长巨型公司的出现，股票可能会变得更贵，而收益率上升后，债券估值已是多年来最便宜的水准。

“放眼全球，固定收益市场看起来非常有吸引力；即使过去吸引力不大的地区，如欧洲和日本也是如此，”全球最大债券投资者PIMCO的投资组合经理 维特（Konstantin Veit）表示。“很难说股票看起来很有吸引力。”德国公债收益率约为 3.1%，处于 15 年来的最高水平，而 10 年期日本公债收益率为 2.6%，是近30年来的最高水平。如果霍尔木兹海峡重新开放，目前对加息的预期可能会落空，这将利好债市。同样，如果霍尔木兹海峡长期封闭，威胁到全球经济增长，债市也可能从中受益。汇丰私人银行策略师在5月底发布的年中展望报告中表示：“全球数据已经显现出通胀迹象，并存在通过供应链和投入成本产生第二轮效应的风险。不过，增长风险似乎尚未完全定价，这意味着一旦通胀担忧达到顶峰，债券收益率可能会回落。”**情势变化临界点**若伊朗战争进一步升级，或者霍尔木兹海峡长期关闭，可能会将油价推高至 100 美元以上，加剧能源冲击打击经济的担忧。摩根士丹利全球固定收益研究主管 希茨（Andrew Sheets）表示，如果油价飙升至大宗商品团队预测的每桶 130-150 美元的悲观水平，摩根士丹利认为市场会转而更加担心这对经济增长的影响，债券收益率将开始下降。石油并非唯一的风险。如果台湾周边风险上升或中美紧张局势再度升级，导致稀土材料或半导体等关键原材料供应中断，则可能直接影响企业盈利能力，并损害股价。T. Rowe Price 欧洲、中东和非洲地区全球投资解决方案主管卢斯蒂格（Yoram Lustig）表示：“如果发生影响半导体生产的地缘政治事件，将会对金融市场产生巨大影响，而科技行业将首当其冲。”利率前景也至关重要。美联储似乎更加可能倾向于加息，而债市已经消化了这一点，但股市可能尚未消化。“如果美联储激进加息周期成真，我认为在这种环境下，包括股票在内的风险资产表现不会特别好。”PIMCO的维特表示，但这并非PIMCO对美国利率前景的基本预期。(完)

(编审 蔡美珍)

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