作者 | 肖汝健

　　编辑 | 周伟鹏

　　北京时间6月12日晚间，SpaceX正式登陆纳斯达克，代码SPCX。

　　本次IPO发行价为每股135美元，募资规模达到750亿美元。

　　正式开盘后，SpaceX股价快速拉升，涨超18%，总市值超过2万亿美元。

　　这一数字的背后，是SpaceX近年来在商业发射与低轨卫星互联网领域的业务沉淀。也反映了资本市场对其底层资产的重新定价。

　　全球最大IPO

　　SpaceX的上市直接打破了沙特阿美的纪录，后者曾是全球历史最大IPO。

　　沙特阿美当年是294亿美元，SpaceX是其两倍多。

　　1.77万亿美元的估值，也让SpaceX直接进入美股头部市值公司的行列。

　　开盘后它将超过摩根大通、伯克希尔哈撒韦、Meta，甚至比马斯克自己的特斯拉都值钱。

　　从跨入万亿市值俱乐部所需的时间来看：苹果用了42年，谷歌用了21年，SpaceX用了24年。

　　纯软件或AI赛道成长更快，因为它们没有物理实体的限制。OpenAI用了大约10年，Anthropic预计只需5年左右。

　　但重资产企业在物理世界构建的壁垒，同样更难以被打破。

　　这一估值将使SpaceX超过特斯拉，成为美股第七大市值上市公司。以2025年营收计算，其隐含市销率约为95倍，几乎是传统科技巨头的数倍。

　　资本市场给SpaceX如此高的溢价，核心就是它在发射运力和基础设施上的绝对先发优势。

　　虽然公司尚未盈利，2025年全年净亏损49.4亿美元，累计亏损约413亿美元，但认购需求仍超过发行规模4倍，散户订单突破1000亿美元。

　　散户最终获配比例约为20%，仍远超传统大型IPO通常不超过10%的标准。

　　90%入轨质量

　　华尔街对SpaceX的估值支撑，核心在于其物理世界中已落地的运力网络。

　　就在SpaceX上市前一周，马斯克在与摩根大通投资者的对话中再次重申，SpaceX已承担了全球约90%的入轨发射质量。这句话曾被外界认作夸张修辞。

　　但结合近年实际航天数据来看，在商业发射的特定口径下，这话基本属实。

　　以2025年全年为例。全球共完成329次航天发射，其中SpaceX依靠165次猎鹰9号发射与5次星舰测试，独自完成了170次。

　　这超越了全球其他所有国家和商业公司的发射总和——159次。

　　这一运力规模，让SpaceX在2025年占据了全球总入轨质量的85%至87%；在商业发射口径下，更是突破了90%。

　　支撑这一业务规模的，是公司内部相对健康的造血与吞金的平衡。

　　作为核心现金流来源的星链业务，目前全球已拥有超1000万活跃用户。截至2026年3月，在轨星链卫星已达10，000颗。

　　2025年，星链实现营收113.87亿美元，占总营收超六成，低轨互联网已进入稳定商业化阶段。

　　而星舰项目仍处于密集投入期，2025年研发支出约30亿美元。

　　本次IPO募集的750亿美元，将直接补充公司现金储备，缓解双线作战的资金压力。

　　750亿美元的去向

　　根据招股文件披露，本次募集的大额资金将主要投向四个核心业务方向，它们互为支撑。

　　首先是太空AI算力。

　　SpaceX正从航天发射公司向AI基础设施提供商转型，计划部署由约100万颗卫星组成的在轨计算网络，利用太阳能驱动分布式AI数据中心。

　　预计在2027年底前，在太空中部署1吉瓦的天基AI算力。

　　算力租赁方面，SpaceX已与Anthropic和谷歌签署了长期协议。Anthropic每月支付12.5亿美元，独家使用相关算力；谷歌每月支付约9.2亿美元。

　　仅这两份合同，全年合计金额超过250亿美元。这比SpaceX 2025年全年营收还要高出约70亿美元。

　　其次是作为运输基石的星舰。

　　为满足大规模卫星部署及深空运输需求，SpaceX计划在未来3年内将全球年入轨质量提升至100万吨级。

　　核心在于攻克星舰的完全且快速可复用技术。让火箭能够像民航飞机一样，短时间内再次加注起飞。

　　第三是保障芯片供应链的Terafab计划。

　　为了支撑天基算力所需的硬件供给，SpaceX与特斯拉联合规划了占地超过1000英亩的超级硬件生产基地。目标是实现每年1太瓦级别的芯片产能。

　　最后是作为深空拓展跳板的月球计划。

　　SpaceX将优先集中精力，在10年内参与建设月球常态化基础设施；远期规划中，还提出了利用电磁轨道炮技术的月球轨道质量投射器设想。

　　万亿市值的下一关

　　从2002年成立时的火箭初创公司，到如今估值1.77万亿美元的硬科技企业，SpaceX在过去的24年中，完成了技术与商业模式的初步闭环。

　　在目前的业务板块中：火箭研发提供了基础物流能力；星链实现了全球通信网络覆盖；天基卫星则开始探索分布式算力的可能性。

　　三者共同构筑了一个相对完整的科技服务生态。

　　此次IPO募集的资金，在客观上为这个长期而复杂的工程提供了必要的财务支撑。其后续的推进成果，仍有待商业市场的检验。

　　风投圈这次倒是赚翻了。Peter Thiel的Founders Fund押了快二十年、投了6亿美元，拿下约3%股份，如今值超过500亿；a16z拿下了史上最大单笔回报超100亿；红杉2019年底入局，1.5%的股份现在值200多亿美元。

　　据悉，马斯克在IPO后仍通过双重股权结构掌握约85%的投票权，牢牢掌控公司控制权。

　　展望后市，两个关键时间点值得关注。

　　第一个：7月7日。SpaceX将被正式纳入纳斯达克100指数，预计带来80亿至180亿美元的被动买盘。

　　第二个：第二季度财报会议后两个工作日，早期内部股东将迎来第一批解禁，虽然马斯克本人持有的约50%股份设有366天禁售期。

　　但其他早期股东的持股解禁，仍可能带来一定抛压，市场风险不可忽视。

责任编辑：江钰涵