金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，首次覆盖创想三维(03388)，给予“买入”评级。

研报指出，公司是全球第二大消费级3D打印公司，2025年按GMV计市占率11.2%。公司构建“硬件+软件+平台”生态闭环，营收从2022年的13.46亿元增至2025年的31.27亿元，同比增速36.65%。 

研报认为核心看点有三：一是多品类硬件协同，3D扫描仪2025年全球GMV市占率45.3%位列第一，激光雕刻机出货量全球第四；耗材业务对标“主机引流+墨盒盈利”模式，受益于设备保有量增长，耗材收入快速扩张，毛利率从2023年30.0%提升至2025年35.5%，成为第二成长曲线。二是“创想云”与“Nexbie”双平台战略，创想云注册用户超620万、模型超270万个，Nexbie专注3D打印成品交易，两大平台收入具备高增潜力，构成第三成长曲线。三是AI降低建模门槛，消费级3D打印加速向大众渗透，预计2026E-2030E全球产业规模CAGR达33.2%。 

财务预测方面，研报预计2026-2028年归母净利润分别为1.78、3.08、5.05亿元，对应PEG为0.74，低于可比公司剔除华曙高科、铂力特后PEG均值（1.53）考虑AH折价后的1.22。

风险提示包括行业竞争、海外出口、汇率波动、经销商管理及知识产权诉讼等。