本文作者Mike Dolan为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透伦敦6月23日 - 英国市场似乎带着几分疲态，接受了这样一个现实：自2016年那场具有重大影响的脱欧公投以来的10年间，英国可能将迎来第七位首相。但除非这届政府真正有所作为，否则根深蒂固的政治动荡只会继续拖累本已步履蹒跚的经济，并进一步压缩修复空间。

在国外看来，人们普遍觉得英国正变得越来越难以治理：主要政党内部派系林立，即便获得为期五年的执政授权，也难以长期在领导人和政策方向上达成一致。

工党领袖斯塔默只是过去10年动荡时期众多被迫辞职或被执政党赶下台的首相中的最新一位。如果偏左翼的伯纳姆(Andy Burnham)接任，他将成为自10年前保守党籍首相卡梅伦辞职以来的第七位首相。卡梅伦当年发起并输掉了英国脱欧公投。

作为对比，在此前的10年里，英国仅有三位首相，更早的两个10年中，每10年甚至只有两位首相。

公平地说，英国最终在2020年脱欧以及随后的新冠疫情所引发的动荡，或许在很大程度上可以解释为何自2016年以来唐宁街频繁易主。

然而，这些因素与斯塔默下台关系不大，更令人担忧的是一种不断强化的趋势：只要政府在任期内稍有不受欢迎的迹象，就可能成为更换领导人的理由。无论如何，这种局面显然无法带来脱欧后英国经济所需的持续稳定的政策环境。目前英国经济普遍被认为面临增长缓慢、生产率低迷、结构性高通胀以及不断上升的公共债务等问题。

图：英国自脱欧以来的经济增长

**是否值得警惕？**

但金融市场和投资者看起来相对乐观。至少从周一的表面上看，富时100指数 .FTSE上涨近1%，英国公债收益率GB10YT=RR回落，英镑兑欧元EURGBP=和美元GBP=上涨。

图：英国股市波动性溢价不大

部分原因在于，这一局面早有预兆。受欢迎的伯纳姆长期以来被视为可能接替斯塔默的人选，而工党在5月地方选举中的糟糕表现加速了他上周通过补选重返议会。

尽管近几个月来斯塔默面临的压力与日俱增，但10年期英国公债收益率自3月中旬以来总体保持稳定，其波动不仅受到国内政治的影响，也受到伊朗战争及相关能源冲击等外部因素影响。

图：英国10年期公债较其他国家可比公债利差扩大，但近来企稳

巴克莱银行分析师Jack Meaning和Cian Hennigan认为，伯纳姆可能在一个月内入主唐宁街。随后焦点将转向他会选择谁来接替斯塔默的忠诚盟友里夫斯担任财政大臣，以及财政政策将如何调整。

图：英国10年期公债的波动性

不过，市场对英国未来道路实际上十分纠结。以牺牲经济增长为代价的财政纪律，几乎无法帮助英国经济摆脱困境。无资金支持的支出扩张会动摇英国公债的稳定，而提高税收则可能进一步抑制经济增长。

巴克莱银行的 Meaning 和 Hennigan 表示，如果只是机械地遵守现有预算规则，而不为投资支出作任何例外，就几乎没有实施扩张性政策的空间，并将在未来三年对GDP形成约1个百分点的“财政拖累”。

安盛集团首席经济学家Gilles Moec写道：“虽然短期内财政平衡当然至关重要，但更深层的问题在于英国究竟想要怎样的增长模式。”

“正是由于缺乏明确的发展叙事，使斯塔默的处境变得困难；如果投资者相信英国有一项‘长期规划’，即便财政政策在一定程度上偏离传统规范，公债市场也可能予以容忍。”

大多数投资者也乐见英国在与欧盟疏远10年后，重新加强与后者的融合，而伯纳姆在这方面的积极性似乎至少不逊于、甚至超过斯塔默。

然而，尽管这些因素可以解释市场为何对这次政治变动表现出相对温和的反应，但如果一两年内再次更换领导人，这条路很可能走向死胡同。如果缺乏足够的时间和起码的领导稳定性，任何修复性的政策措施都难以真正落地。

图：英镑自英国脱欧以来的表现

(完)

(编审 汪红英)

((Hongying.wang@thomsonreuters.com))