6月24日，小米集团-W（01810.HK）盘中最低下探22.26港元，持续刷新阶段低点。相较于去年高点61.45港元，该股区间跌幅近60%，市值蒸发约8000亿港元，港股估值持续承压，股民直呼：“跌得难受！”

　　财报核心指标转弱

　　结合小米集团近日披露的2026年一季度官方财报来看，公司近四年来首次出现营收、净利润双同比下滑。数据显示，一季度小米总营收991.42亿元，同比下滑10.9%，终结连续五个季度千亿元营收的增长态势；归母净利润47.35亿元，同比大跌56.5%，资本市场核心参考指标经调整净利润60.72亿元，同比下滑43.1%，盈利下滑幅度远超营收跌幅。

　　从集团盈利结构来看，一季度整体毛利率22%，同比下滑0.8个百分点，盈利能力双向承压。一方面上游存储芯片、核心元器件涨价，直接抬高硬件生产成本；另一方面公司为稳住市场份额加大终端降价、渠道补贴力度，双向压缩业务毛利。叠加集团研发投入刚性走高，一季度人车家全生态研发费用维持高位，费用端无法缩减，进一步挤压净利润空间。投资机构基于财报下调盈利预期，杰富瑞等投行同步下调目标价，直接推动股价从高位持续破位，高位入场股民浮亏持续扩大。

　　手机造车主业双双承压

　　细分财报业务数据显示，手机、造车两大核心营收板块同步承压，成为业绩崩塌、股价走低直接诱因，两大业务合计贡献集团超八成营收。

　　作为基本盘的智能手机业务一季度营收442.7亿元，同比下滑12.5%，全球出货量3380万台，同比下滑19.1%，国内出货量跌幅超35%，跌出行业前五；手机业务毛利率从去年同期12.4%暴跌至10.1%，低端机型内卷、高端化突破不及预期。

　　曾被资本市场视作第二增长曲线的造车业务，财报表现不及预期、亏损再度扩大。一季度包含智能汽车在内的创新业务板块总营收199亿元，其中汽车销售收入约190亿元，板块单季经营亏损31亿元，2025年末短暂季度盈利态势终结，造车重回大额投入阶段。2026年第一季度小米汽车总交付量超8万台，但在老款SU7停售、仅靠新款车型支撑的过渡期，季度交付同比增速低于行业均值；叠加行业全域降价内卷，新款车型议价力不足，造车盈利周期大幅延后，持续分流集团现金流。

　　需指出的是，31亿元亏损背后，小米一季度研发投入同比增长33.4%至90亿元，其中相当比例投向汽车智能化技术，战略性投入属性明显。除此之外，一季度手机品控、车企售后、渠道调价等负面舆情集中爆发，进一步放大财报利空，加剧场内资金恐慌出逃。

　　面对股价深度回撤，小米推出200亿港元股份回购维稳，截至6月下旬累计回购超80亿港元，公司同步启动了40亿港元“自动回购”计划，维稳意愿明确。从财报结构来看，目前小米暂无新盈利增长点对冲两大主业压力，IoT生态业务增收不增利，难以独立扛起增长大旗。

（文章来源：深圳商报·读创）