2026 年 6 月 25 日（周四），美国纽约证券交易所交易大厅内，交易员正在参与 DPC 控股有限公司的首次公开募股交易。

　　本周市场出现诸多关键事件：美光科技财报出炉后股价大涨两位数、美国 GDP 与通胀数据向好、苹果股价大幅下挫。

　　按理说，多重因素本该推动美股在周四出现大幅行情波动，但标普 500 指数最终收盘点位几乎与周三持平。

　　交易员先是抛售隔夜随美光上涨的多头头寸，纳斯达克 100 指数期货从早盘高点回落 3%；而后市场下半场逢低买入，这只科技权重为主的指数当日最终收涨 0.75%。

　　指数剧烈震荡后却回到原点，这一现象背后，或许意味着机构做市商持有依靠市场波动率获利的期权头寸：一旦行情出现大幅涨跌，做市商会选择止盈 —— 市场下跌时买回看跌期权，市场大幅拉升时卖出看涨期权。

　　这类操作会将股指约束在固定区间内，期权交易领域将该现象称作做多伽马（Long Gamma）。通常以卖出期权为主的交易商，在期权临近到期时，会更愿意持有价格更低的虚值期权合约，本轮月度期权将于 6 月 30 日（周二）到期。

　　期权数据分析机构 SpotGamma 创始人布伦特・科丘巴表示：“当前无论是宽基指数还是头部个股，做市商都处于做多伽马的状态，这也是市场走势趋于平稳的核心原因。一旦 AI 板块估值重定价、出现类似深度求索式的行业黑天鹅事件，或是市场预期利率进一步上行，当前平稳格局就会被彻底打破。”

　　尽管美国四季度 GDP 增速超预期录得 2.1%，个人消费支出（PCE）通胀率升至 4.15%，创下 2023 年 4 月以来新高，周四债市整体表现平稳。长期美债 ETF（TLT）收盘仅波动 3 个基点。

　　结合科丘巴的分析，当标普 500 指数跌至 7200 点下方时，做市商大概率会进场买入；当指数上涨突破 7400 点，则会选择逢高卖出。

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责任编辑：郭明煜