路透伦敦6月29日 - 原油价格可能已经回落至伊朗战争前的水平，但在霍尔木兹海峡重新开放后中东石油出口激增，正在造成市场混乱，可能需要数月时间才能稳定下来。

美伊临时协议达成后，布兰特原油LCOc1暴跌至每桶73美元左右的战前水平，乍看似乎表明，全球最重要的油气枢纽已恢复正常运转。这个一度承担全球约五分之一油气运输的狭窄水道，此前因冲突事实上瘫痪逾100天。但表象之下，市场远非有序运行。看似恢复正常，实则是一个试图在同一时间全面重启的体系。

首先，是被困油轮争相脱困。数十艘在战争期间滞留在海湾内的油轮近日已紧急撤离。

美国能源部长赖特表示，原油日流量一度超过了战前约2,000万桶的水平，但船舶追踪数据显示，总体通行量仍远低于冲突前每天约125艘的水平。

无论准确数字如何，有一点很明确：更多中东原油正在进入市场。但恢复外运只是整个问题的一半。需要油轮进港装载陆上储油设施中的原油，这是生产商重启战时关闭的油田和炼油厂的关键步骤。如果油轮驶入，供应恢复就无法顺利进行。

这种限制应该是暂时的。咨询公司Rystad Energy估计，截至6月中旬，海湾的停产原油产量已从三周前的1,170万桶/日降至960万桶/日，预计该地区将在12月恢复到战前产量水平。

或许，伊朗是影响供应前景的更大因素。据 Rystad 称，如果制裁解除措施继续有效，到今年年底，伊朗的石油产量可能达到330 万桶/日，高于冲突爆发前的水平。图：警惕石油供需缺口

**从短缺到过剩**

这波原油激增正遭遇短期需求疲软的局面。亚洲和欧洲的炼油厂已经基本锁定了7月和8月的原油供应，多余的原油无处可去。许多油轮或只得继续滞留海上，实际上变成了漂浮的储油罐，使这些原油数周内无法进入市场。

经历了历史上最大的石油供应冲击之后，市场可能很快将面临相反的问题。

事实上，投资者似乎已经将短期内的“小幅供应过剩”预期计入价格。上周，8 月份布兰特原油期货价格低于 9 月合约，自 2 月 28 日战争爆发以来首次转入正价差市场结构。随着海湾积压石油的逐步释放，正价差状态可能会持续数周，难以长期维持。

一旦原油流量恢复正常，市场将需要大量的原油，既要满足亚洲复苏的需求，又要补充冲突期间全球范围内消耗殆尽的库存。

这是否意味着供需关系会轻易恢复平衡？恐怕未必。国际能源署（IEA）预测，2026 年全球石油供应量将下降 390 万桶/日，但到 2027 年预计将反弹约 800 万桶/日，达到约 1.103 亿桶/日。相比之下，需求复苏幅度预计要小得多，导致明年可能会出现约 500 万桶/日的过剩。

鉴于石油供应链的现实约束，这一情形未必会成为现实，但潜在供需错配的规模表明，油市未来可能将面临一段颇为颠簸的走势。图：通过霍尔木兹海峡的油轮通行量

**风险犹存**

尽管目前出口可能正在激增，但人们对霍尔木兹海峡未来的担忧已经再次浮现。

根据美伊临时协议，60天内该水道应通行无阻且免收费用。但这一临时安排存在诸多不确定因素。周四，伊朗军队向一艘途经海峡的台湾货船开火，引发了与美国之间互相报复的打击行动。nL6T4300CY

尽管事件发生后海峡通行很快恢复，但许多船东和租船方可能仍会对将船只重新派往海湾持谨慎态度。

经过数月的严重动荡，恢复平衡的道路不太可能一帆风顺。这表明，当前的市场乐观情绪可能过头了。