路透纽约6月29日 - 美国经济和美国股市开始走上不同的道路。

6月可谓看点十足，SpaceX SPCX.O 的首次公开发行$(IPO)$创下纪录，美联储主席沃什上任后的首次会议释放出矛盾信号。

美国经济数据表现稳健，就业持续增长，消费支出强劲，市场信心也在逐步提升。然而，纳斯达克指数.IXIC却依然低迷，标普500指数 .SPX本月下跌，曾经势不可挡的“七大科技股”MAGS.K跌幅超过10%。尽管上周通胀率三年来首次超过 4%，但美国公债仍上涨，收益率走低。

“最让我印象深刻的是，尽管一段时间内能源价格高企，消费者在非能源商品和服务方面的支出依然保持韧性，”费城 Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略师 Guy LeBas 表示。“这种组合强烈表明，美国经济的稳定性、韧性和强劲程度都超出了年初的预期。因此，这为美国经济增长预期带来了一定的上行风险。”

**实际利率上升改变市场格局**

受人工智能$(AI)$投资热潮的推动，经通胀调整后的实际利率上升趋势波及整个市场，投资者正面临抉择。沃什的鹰派立场引发了市场对加息的押注。但许多分析师怀疑他是否会真的加息，因为金融环境收紧已经导致黄金、比特币、微软MSFT.O和Meta META.O大幅下跌。

与此同时，华尔街正以惊人的速度发行新股和债券。这部分是为了给AI领域的进一步支出提供资金，也反映出投资者需求的强劲韧性。

高盛分析师Kamakshya Trivedi表示，本月战争担忧的消退和油价下跌使市场回归“基本面和周期性都较为有利的环境，但这已反映在高估值上”。

市场波动很大程度上是由于投资者在不同动能交易之间进行切换。自3月下旬市场对战争的恐慌情绪达到顶峰以来，半导体指数 .SOX飙升，今年以来上涨了 87%。2026年迄今，美光 MU.O上涨三倍，英特尔INTC.O和Marvell Technology MRVL.O已经上涨了两倍。

与之相对，以Nvidia(辉达/英伟达)NVDA.O、苹果 AAPL.O和AlphabetGOOGL.O为首的七大科技股今年有所下滑。2025年，七大科技股曾为标普500指数贡献了约 40% 的涨幅（包括价格上涨和股息）。

**债务激增改变市场情绪**

许多投资者表示，对构建AI基础设施的所谓超大规模数据中心运营商的重估始于去年年底，当时甲骨文ORCL.O等财务状况良好的公司也开始增加债务。过去12个月，亚马逊和Alphabet等公司发行了总额达600亿美元的多币种债券。超大规模数据中心运营商的投资级债券发行量已超过其2025年全年发行总量，今年有望达到法国巴黎银行预测的2,500亿美元。

鉴于七大科技股的规模，一些投资者担心科技股的抛售潮会愈演愈烈。上周，瑞银削减了其AI投资组合中半导体和硬件股票的配置，并警告称，由于股价下跌，超大规模数据中心运营商未来可能会削减AI资本支出。

考虑到大型科技公司在AI领域的支出规模，任何削减此类资本支出的举措都可能对经济造成冲击。

“经济增长的最大波动因素是企业支出和企业投资，”LeBas表示。他指的是目前最大的超大规模数据中心运营商计划在未来几年内投资至少7,000亿美元用于资本项目。“当GDP的最大影响因素仍在增长时，很难出现实质性的经济衰退。”

尽管如此，鉴于近年来美国市场的韧性，现在讨论削减资本支出可能还为时过早。“这个市场就像巴甫洛夫的狗一样，一看到信号就会条件反射式地抄底，”Longbow Asset Management首席执行官Jake Dollarhide表示。