黄金多头或需再度承压。道明证券（TD Securities）最新研究警告，金价在触底之前可能跌破3900美元关口，但这一回调将构成战略性买入机会——该机构同时维持2027年金价冲至5300美元的长期看涨目标。

道明证券大宗商品研究主管Bart Melek在最新报告中指出，当前熊市修正尚未见底，近期最大威胁来自油价持续上涨所引发的通胀压力。他警告，布伦特原油仍有望进入每桶90至110美元区间，这将强化美联储的紧缩政策立场，推高黄金持有成本。截至发稿，现货黄金报每盎司4026.30美元，单日跌幅达1.6%，勉强守住4000美元支撑位。

从市场层面看，油价压力与美元走强形成双重拖累。Melek强调，持续高企的能源价格将迫使美联储维持限制性货币政策，进一步压制黄金表现，"未来数月内金价面临进一步下行风险"。

尽管短期前景承压，Melek明确表示当前牛市远未终结，并预计2027年金价将突破5300美元创历史新高。他建议投资者将近期价格回调视为战略性布局窗口。

油价成近期最大威胁

中东局势持续动荡是Melek此次预警的核心背景。他指出，霍尔木兹海峡的通行中断已导致全球石油库存降至历史低位，即便停火协议最终落地、油轮得以自由通行，库存重建仍需数月时间。

"库存持续消耗至不可持续的低水平，至少延续至10月，这意味着原油价格仍可能阶段性触及每桶100美元，高于当前74美元的水平，"Melek在报告中写道。他同时警告，全球部分地区可能开始将燃料短缺风险计入价格预期，即使供应今日起全面恢复，这一约束效应依然难以迅速消散。

目前布伦特原油价格在每桶73美元上方交投，日内涨幅超过1%，反映出市场对供应前景的持续忧虑。

美联储政策掣肘，黄金承压

在Melek的分析框架中，油价高企的更深层影响在于其对美联储政策路径的牵制。高企的通胀预期将使联储难以转向宽松，而持续限制性的货币环境将加大黄金的机会成本。

Melek特别指出，尽管通胀压力顽固，他认为当前美联储委员会中并不存在类似Paul Volcker式的强硬人物，不会采取"不惜一切代价压制通胀"的激进手段。这一判断是其长期看涨黄金的重要依据之一。

他预计，至2026年5月，美联储公开市场委员会（FOMC）的成员构成可能趋于鸽派，届时2%的通胀目标将被视为参考基准而非硬性约束。

2027年冲击5300美元的逻辑

尽管短期承压，道明证券对金价的长期前景保持乐观，并给出了一套完整的上涨逻辑。

Melek认为，随着伊朗局势引发的经济与资金流动阻力逐步消退，黄金的上行催化剂将依次落地：通胀预期回落、美联储政策重心转向最大就业目标，以及为抵消能源冲击带来的经济损失而推出的流动性注入措施，均将提供支撑。

在宏观背景方面，他强调美国国债规模可能逼近40万亿美元，持续高企的财政赤字将重新激发市场对"金融压制"与货币贬值的担忧。他还提到，部分投资者与央行可能担忧美联储以"流动性工具"为名变相推行量化宽松，以压制长端收益率，届时美国国债对通胀的补偿能力将受到质疑，而黄金凭借其长期跟踪通胀的能力，可能成为比国债更具吸引力的避险资产。