金吾财讯 | 广发证券发布研报指，古茗(01364)发布公告，拟发行总额19.6亿港元的零息担保可换股债券，并同步进行股份回购。该行认为，此次融资将令公司自有资金进一步充裕，有助于支撑中长期发展并拓宽融资渠道。

报告详细说明了本次发行的核心条款。本次债券发行价为本金的101%，预计所得款项净额约19.625亿港元，初始转换价定为23.54港元，较公告前日收盘价溢价约15.5%。若悉数转股，可转换为约8326万股，占扩大后总股本约3.43%。所得款项将用于国内外原材料及设备采购、偿还借款、股份回购、研发及数字化投入以及海外扩张等。

引人关注的是同步进行的Delta配售及股份回购安排。为配合债券发行，公司预期以每股20.38港元同步回购约3400万股股份（占当前股本1.43%）并予以注销。该行强调，此项安排旨在为债券投资者建立对冲持仓提供更大确定性，预期可提升投资者参与度，并有助于减少股价波动。

广发证券维持此前预测，预计公司26-28年经调整归母净利润分别为32.7、39.9、47.2亿元，认为26年公司同店增长抓手较多，区域深耕能力强，门店有望维持较快增速。参考可比公司，板块整体估值有所下移，考虑公司高成长确定性，给予公司26年20倍PE估值，对应合理价值为31.62港元/股，维持“买入”评级。

报告同时提示了宏观经济波动、扩张及管理优化不及预期、市场竞争加剧等风险。