金吾财讯 | 广发证券发布研报指，香港中华煤气(00003)是香港唯一煤气供应商，亦是稳定分红的公用事业标杆。公司香港业务垄断经营，内地燃气项目规模领先，并积极布局绿色能源。2025年归母净利润56.88亿港元，同比微降0.4%，但经营利润相对稳定。公司自1993年起保持全年每股分红0.35港元的稳健策略，近五年分红率超100%。

研报核心观点认为，公司香港煤气市场虽为存量市场，销气量基本稳定，但公司具备燃气定价权。2024年8月上调保养月费及煤气标准收费，为26年来首次，且每2-3年可上调一次煤气标准收费，价格长期具备提升空间。内地业务方面，截至2025年末公司控制325个城市燃气项目，2025年内地销气量为363亿方。受益于国家推动的天然气顺价机制，2025年内地燃气毛差已回升至0.54元/方。

此外，公司积极布局绿色能源业务，涵盖绿色甲醇、氢能及可持续航空燃料(SAF)。2025年与佛燃能源成立合资公司注入内蒙古绿甲醇项目，产能于2026年将达15万吨；参股的怡斯莱马来西亚SAF工厂已投产，可再生燃料总产能提升至77万吨。

盈利预测与投资建议方面，广发证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为57.29、59.62、62.69亿港元，对应市盈率为21.1、20.3、19.3倍。基于DDM模型测算，给予公司合理价值7.76港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括天然气价格波动、需求不足及顺价政策执行风险。