金吾财讯 | 全球资管巨头阿波罗全球管理首席经济学家托斯滕`斯洛克发布风险研判，直指当前市场高估 AI 投资兑现速度，算力基建巨额投入回报周期拉长，或将冲击美股大盘、科技巨头盈利与整体宏观经济，引发市场风险定价调整。当前华尔街主流乐观预期认为，AI 需求爆发将推动大型云厂商未来数年自由现金流翻倍，但多重变量正在削弱这一判断。一方面 AI 代币价格持续走弱；另一方面中国国内大模型快速崛起，在全球前二十大模型代币使用规模上超越美国同类产品，海外市场份额持续扩张，分流美国科技企业算力订单。斯洛克指出，头部云厂商持续加码数据中心、芯片基建，高额资本开支与折旧费用将持续压制盈利与自由现金流，行业利润率存在下行压力。本轮美股上涨高度依赖苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达、特斯拉 “七大科技巨头” 拉动，一旦市场下调七巨头盈利预期，将触发连锁抛售，风险传导至半导体、电力基建、数据中心全产业链，并拖累标普 500 指数整体表现。企业资产负债表层面，持续高企的 AI 资本支出将迫使企业加大债务融资，抬升行业整体杠杆与信用风险。鉴于 AI 是当前美国经济增长与市场情绪核心支撑，若 AI 相关盈利显著不及预期，不仅股市会进入深度回调区间，整体经济亦存在衰退隐忧。除此之外，市场观察到行业分化信号：除头部七巨头外，其余美股企业暂未显现 AI 落地带来的利润率改善，仅少数大型云厂商兑现算力相关增量收入，中小企业 AI 投入变现进度大幅慢于预期，进一步印证 AI 商业化兑现周期长于市场定价假设。机构表示，该预警将促使投资者重新权衡 AI 板块估值溢价，下半年市场波动或将显著放大。