【解剖大盘】

韩国今天崩了，KOSPI指数收盘暴跌670点，跌幅8.95%，SK海力士今日大跌15.4%，创最大单日跌幅纪录，带动南方两倍做多海力士大幅下挫。该ETF今日暴跌33%，交易价格与6月25日的历史高点相比已回调69.07%。A股也被带沟里，大面积跌停。港股指数还是涨的，收盘涨0.16%，但科技股也遭到重创。

美伊冲突出现升级，过去一段时间，美军对约140个伊朗军事目标发动打击;随后伊朗以导弹和无人机袭击巴林、科威特、卡塔尔、约旦和阿曼等地的美军相关目标，美军随后再次空袭伊朗。这次双方战事重启，大背景是双方都经过了休整，客观上有重启的条件，伊朗方面，在哈梅内伊葬礼结束后，报仇的呼声高涨，新领导人要树立威望必然要有做作为，而特朗普面要赢得选举，加上个人巨额财务丑闻，都需要通过战事来化解，结合俄乌这条线也在加大烈度，估计这次双方都会上强度。最影响市场的，就是霍尔木兹海峡再度被关闭。国际能源署最新月度报告中的数据显示，6月全球石油供应因霍尔木兹海峡重新开放而回升410万桶/日，但与战前水平相比，缺口仍高达940万桶/日。油价再度攀升，早盘WTI原油、布伦特原油期货均大涨超4%。百勤油服(02178)、山东墨龙(00568)分别涨超16%和11%。

科技下跌是全球性的，周末，英伟达CEO黄仁勋携CFO及核心高管全员出席摩根士丹利加州闭门非交易路演，直面市场近期扎堆出现的四大质疑：新品延期、自研ASIC蚕食份额、增长见顶、客户结构单一。黄仁勋亲自下场护盘，但依然难以打消投资的顾虑。最近几周，科技巨头因为发大多债，这些债券在被市场抛售，今年六大AI超级巨头，已经发行了2440亿美元债券，要知道去年全年也才1080亿美元，2024年才170亿美元。

韩国投行公开唱空SK海力士，而SK海力士又是存储芯片的龙头，是AI算力产业链里的核心环节，其走弱对市场无疑是重磅打击。韩国关键是上杠杠太猛，这一次也是一个降杠杠的过程。国际金融协会月度报告显示，6月外国投资者大规模撤出科技股权重较大的韩国和中国台湾省股市，导致新兴市场股票净流出461亿美元，摩根资产管理表示，正在通过配置中国大陆和印度资产，降低对三家亚洲科技巨头的依赖。

现在对科技的质疑来自与AI“下半场”的赛道变了，核心诉求已经不再是盲目追求性能最强的模型，而是如何在合理的成本、必要的数据以及特定的部署环境下，匹配到最适合特定任务的模型。Benchmark的合伙人PeterFenton指出：“90%以上的Token将由开源模型生成，不仅仅是为了节省成本。在某些情况下，针对特定任务进行调优的小型模型，其运行速度和性能可能优于大型通用模型。”，从这个角度看，DeepSeek、智谱(02513)、阿里(09988)通义千万Qwen系列、及垂类的可灵Kling这些应该有较大发展空间。上周五发射回收火箭，对SpaceX是利空，其股价已从“史诗级IPO”后收盘价超过200美元的高点下跌了约28%，资深投资人乔治·诺布尔指出SpaceX当前估值与基本面脱节，警告未来将迎来内部人士抛售潮，称合理股价仅30美元;这是双刃剑，SpaceX如果预期不高，国内的还如何对标?

科技下跌后，资金只有两个选择，一个是继续搞药，上周五板块聚焦提到的中药类整体还不错，提到的中国中药(00570)、神威药业(02877)涨超2%;今天AI制药领域再现大额BD，英硅智能(03696)今日发布公告称，与康哲药业达成一项中枢神经系统(CNS)领域药物研发战略合作，有望获得最高12亿元的里程碑付款以及销售分成。今天涨近5%;绿叶制药(02186)创新药LY03015治疗迟发性运动障碍的中国II期临床研究取得积极结果，结果显示，20mg组在6周末异常不自主运动量表有效率高达76.5%，较公开报道的一线治疗药物历史数据接近翻倍，该药有望克服现有VMAT2抑制剂在治疗中的多项临床痛点，看好其上市后对现有药物的替代。今天涨超8%。

另外就是搞消费，国务院关于《扩大消费“十五五”规划》的批复，主要发酵的就是餐饮、食品类;百胜中国(09987)将于7月30日举办二季度业绩电话会，会上将披露更多交易细节，市场关注其收购后相关整合进展。若本次交易顺利落地，公司将从必胜客中国大陆独家特许经营商转变为品牌所有者，具备更高战略灵活性。今天涨超3%。

调味品：餐饮需求仍在修复途中，居民需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。中金发布研报称，预计颐海国际(01579)1H26收入有望同增13.4%，好于市场预期，主因关联方表现好于预期;净利润有望同增15-16%，符合预期。该行认为，考虑第三方长期增长驱动力明确，公司90%以上派息率对应接近7%左右26年股息率，具备较强投资吸引力，今天涨近5%;休闲零食：零食量贩门店数保持高速扩张态势、健康品类渗透率持续提升，板块延续高景气，鸣鸣很忙(01768)涨近3%。

据报道，京东零售近期进行管理层级压缩，取消所有C4、C5职级的管理者身份，相关人员直接挂靠至C3名下。管理层级减少两级，leader节点数量大幅缩减。直接刺激京东工业(07618)，中国MRO行业规模达3.7万亿元，但当前数智化MRO采购渗透率仅约9.5%，低于美国的15%及办公物资的38%，未来有望保持双位数增长。公司核心竞争优势来自“太璞”数智化基础设施构建的强大供应链与客户服务能力，同时背靠京东集团在资金链、物流、中小客户流量端的赋能协同，构筑了难以复制的竞争壁垒。“借船出海”也是重要看点，一些大型合作企业在哪里建厂，京东工业的供应链就建到哪里。今天涨近5%。

【板块聚焦】

进入7月，A股上市银行板块迎来一轮密集的“红包雨”。Wind数据显示，截至7月12日，已有16家银行公告于7月实施分红，涉及金额超过1818亿元。如果从整个2025年来看，银行板块共计41家银行合计分红约6456亿元，再创银行板块行业分红纪录。受此利好提振，尽管A股7月剧烈调整，申万银行指数目前月涨幅超6%(截至7月13日收盘)。

港股相关个股：工商银行(01398)、中银香港(02388)、邮储银行(01658)、交通银行(03328)、建设银行(00939)、农业银行(01288)。

【个股掘金】

TCL电子(01070)：中报业绩预增超预期 携手索尼加快高端市场战略布局

公司发布2026年上半年的业绩预告，经调整归母净利润约在14.8亿至16.5亿港元之间，与2025年同期相比，将录得约40%至56%的增长。二季度业绩11.85亿港币，同比增长32%。近期，公司与惠州仲恺高新区签署增资扩产协议，新增1000万台智能电视年产能，达产后仲恺基地年产能将突破5000万台。

点评：TCL电子中小尺寸显示业务盈利能力提升，驱动了整体盈利的稳步增强。公司惠州扩产成为全球最大电视生产基地，同时TCL王牌电器注册资本增幅约80%至31亿港元。公司LCD面板全球市占近70%，MiniLED背光、量子点材料自研自产，上游面板自供率超7成。公司大尺寸显示26Q1国内收入46.0亿港元，同比增长3.9%，海外收入121.1亿港元，同比增长23.2%，其中北美收入+32.2%、欧洲+29.9%、亚太/拉美/中东非+16.4%，全球多区域齐头并进加速发展。

从产品结构看，公司26Q1MiniLED出货量实现翻倍增长，国内出货量占比提升1.8pct至19.4%，海外提升10pct至15.7%。基于产品结构升级和大尺寸化拉动，26Q1公司大尺寸国内毛利率20.1%，+1.9pct;海外毛利率16.6%，+3.7pct。创新业务收入89.6亿，同比+8.1%，其中光伏收入+13%，新增装机量超1.3GW。受益于业务规模扩大、经营质量改善及海外市场拓展逐步见效，光伏业务毛利率同比提升至9.4%。26Q1互联网业务收入增长13.2%至7.4亿港元，整体毛利率提升10.6pct至65.0%。

海外高端订单占比抬升，高端机型出货占比从2022年10%升至2026Q132.6%，高端出货规模较2年前翻倍。2026年3月31日，公司与索尼就家庭娱乐领域的战略合作签署具有法律约束力的最终协议，未来将通过合资公司共筑全球家庭娱乐产业新生态，进一步深化集团在全球中高端市场的战略布局。同时，借助TCL的供应链优势，合资公司有望实现快速降本和盈利改善，为TCL电子注入新的业绩增长动力。TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张，同时在主航道之外夯实光伏、全品类营销、互联网业务等增长动能。公司与索尼的战略合作是未来发展的较大看点，年初3月TCL与索尼成立合资公司，预计2027年投运后合并市占率或将超越登顶全球第一。