金吾财讯 | 长江证券发布研报指，中国财险(02328)短期回调不改长期向好趋势，调整后修复动能充沛。作为港股通红利板块的核心标的，中国财险凭借高质量、低估值、稳分红的稀缺属性，配置价值持续凸显。维持其买入评级。

承保端方面，车险基本盘稳固，非车险“报行合一”开启盈利第二曲线。公司的核心护城河在于精细化管理与规模效应。车险业务作为利润压舱石，通过加强渠道直控与风险定价，综合成本率(COR)持续维持在95%左右。非车险业务迎来高质量转型元年，随着政策深入，行业费用率有望系统性下行，预计公司2026年非车业务将有望由亏转盈，贡献利润增量。此外，新任总裁务实的经营举措将进一步夯实承保业绩的增长韧性。一季度公司实现承保利润71.5亿元，同比增长7.5%，COR优化至94.2%，同比下降0.3个百分点，表现优于同业。

资产端上，相较寿险公司，公司呈现长资产、短负债特征，不涉及刚性利差损风险，经营安全边际较高。2026年一季度受二级权益市场波动及高基数影响，投资收益同比回落。随着二季度以来权益市场回暖，投资端业绩有望改善。中长期看，公司秉持长期稳健的投资理念，有望实现稳健投资表现。当前中国财险估值进入具备吸引力的区间，调整后PB对应2026年预测值降至0.89倍，处于历史波动中底部。分红方面，公司过去几年分红率维持在37%以上，预计2026年股息率可达6.1%，高股息属性构筑防御红利。

风险提示： 1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。