TradingKey - 美东时间7月23日，美股三大指数全线受挫，谷歌（GOOGL）与特斯拉（TSLA）公布的第二季财报中，自由现金流均转负，天量资本开支引发两者股价承压。然而从板块层面看仍有分化，记忆体股今日逆势上扬，费城半导体指数微涨0.09%。

截至发稿，道琼斯指数跌1.02%，报51683.54点；纳斯达克综合指数跌1.95%，报25189.19点；标普500指数跌1.07%，报7418.67点。

【三大股指走势图，来源：FutuBull】

从板块层面看，大型科技股悉数下跌，但受益于资本开支增长的AI硬件股逆势有涨幅。

云厂商中：谷歌（GOOGL）跌6.79%，亚马逊（AMZN）跌4.14%，Meta Platforms（META）跌3.40%，微软（MSFT）跌1.64%。

记忆体股中：SK海力士ADR（SKHY）涨6.3%，美光（MU）涨3.3%，闪迪（SNDK）涨1.9%

造成AI产业链上下游股价分化的背后是其资本开支传导路径。市场认为谷歌与特斯拉的巨额AI资本开支，恰恰是推动AI硬件股逆势上涨的核心逻辑。

市场在此前便形成共识：AI服务器的部署离不开高带宽内存(HBM)、DRAM、NAND闪存及存储设备的支撑。然而此前对于云厂商等上游巨头能否持续加码资本开支，始终存在分歧。

而谷歌与特斯拉的财报彻底打破了这一不确定性——两家公司的天量资本开支，本质上是对AI算力基础设施的超前押注，这笔投入最终将沿着产业链逐级传导至存储芯片、服务器硬件等上游环节。财报数据显示，谷歌第二季资本支出达到449亿美元，较去年同期几乎翻倍，其中绝大部分用于服务器、数据中心和网络基础设施建设。

在当前存储芯片供给吃紧、算力资源稀缺的背景下，资本开支力度越大，硬件供应商的订单就越饱满——这也正是"科技股跌、AI硬件股涨"这一分化的底层逻辑。随着超大规模云厂商持续扩建数据中心，市场预期存储芯片制造商将直接受益于更坚挺的定价与持续高企的需求。

摩根士丹利的Andrew Slimmon在周三表示，存储芯片与算力在可预见的未来仍将处于供不应求的状态，这强化了他对AI相关投资的积极看法，尽管市场对庞大的数据中心资本开支仍存疑虑。

Slimmon 表示，华尔街当前仍聚焦于 AI 基础设施的短期投入成本，而科技公司正为了捕捉长期需求而进行激进投资。"存储芯片是稀缺的，算力也是稀缺的，"Slimmon 直言，"我不认为这种短缺会在短期内得到解决。"

他进一步建议投资者应关注稀缺性领域，认为供给端尚未追上持续增长的AI基础设施需求。虽然他承认部分存储芯片股在今年早些时候出现过热迹象，但近期的回调已使估值更具吸引力。

Slimmon同时反驳了将当前AI资本开支周期类比为互联网泡沫或大宗商品周期中崩盘阶段的说法，指出互联网泡沫的终结是在供给追上需求之后才发生的——而目前行业状况表明，AI基础设施的建设浪潮仍处于早期阶段。

原文链接