金吾财讯 | 广发证券发布研报指，美的集团(00300)核心投资逻辑聚焦于海外业务高增长、B端产业外延以及高股东回报带来的稳健价值。研报认为，公司本地化运营能力提升驱动海外高增，其自主品牌(OBM)战略优先原则成效显现，2022至2025年自主品牌占C端外销收入比例由40%提升至45%，同期海外收入年复合增长率达11%。展望2026年下半年，随着非美地区空调库存去化及厄尔尼诺气候带来的需求增加，空调出口弹性有望释放。

B端业务被定位为美的新增长极，2022至2025年公司商业及工业解决方案收入从836亿元增长至1228亿元人民币。具体来看，楼宇科技依托自研iBUILDING数字化平台，在商用暖通、数据中心温控领域建立技术壁垒；工业技术业务复用家电核心零部件技术，为工业及新能源领域提供高可靠部件；机器人业务则以库卡为核心，通过内部智造场景迭代技术，赋能智能制造。

股东回报方面，研报强调公司家电板块公募基金持仓比例处于2024年二季度以来的低位，筹码拥挤度低。2022至2025年公司分红率从58%提升至73%，以2025年报归母净利润为基数，当前市值对应股息率达5.5%。同时，公司保持大额回购，截至2026年6月末，历史累计回购A股金额达446亿元人民币，为A股历史之最。

广发证券预计公司26-28年实现归母净利润467亿元、505亿元、535亿元，分别同比+6%、+8%、+6%。公司经营稳健、高分红和回购带来高股东回报，对比可比公司享受一定估值溢价，给予公司2027年15倍PE，对应A股每股合理价值为99.75元/股，维持“买入”评级。考虑A/H溢价因素，给予H股每股合理市值112.13港元/股，维持“买入”评级。

主要风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧及需求不达预期。