金吾财讯 | 广发证券发布研报指，腾讯控股(00700)提升自研模型战略地位，从资本开支到人才双向加码，自研混元大模型加速追赶，有望在后续版本跻身第一梯队。公司的核心优势在于其独有产品生态与AI的深度融合，通过丰富产品、交互数据和生态连接能力，为模型提供高质量上下文并发掘闭环任务场景，有望形成飞轮效应。这不仅推动B端收入规模化，更有望引领C端应用创新。

WorkBuddy精准切入高频刚需的效率办公场景，用户规模和使用量快速提升，是国内最有望对标OpenAI Codex的办公智能体。其在“上下文与Harness设计”上有效约束模型稳定交付任务，完成任务耗时在对比中最短；同时构建了8万+Skills，实现任务标准化和自动化。短期用户增长趋势可参考Codex，长期看国内办公软件皆为可渗透市场，商业化通过高价值场景以订阅模式变现，并与腾讯云生态形成强协同，有望开启第二增长曲线。

该机构维持前次业绩预测不变，预计26-27年收入达到8255亿元/9042亿元，同比增长9.8%/9.5%；AI资本开支加大在下半年推动研发成本的提升，或拖累短期经营利润增速，预计26-27年经调整净利润为2679亿元和2817亿元，同比增长3.2%和5.2%。以26年收入和业绩基于SOTP测算合理价值为669.24港元/股。维持“买入”评级。

风险方面，报告提示了监管趋严、游戏版号审核趋严以及AI发展不及预期的风险。