金吾财讯 | 华泰证券表示，7/20-7/25，该机构在美国进行了为期一周的路演和企业交流活动。通过这次交流，该机构注意到：1）企业对大模型的态度，已经从“多烧 token”转向算 token 的投入产出；2）谷歌再次上调资本开支，也无法带动整个硬件板块，引发投资人对北美CSP资本开支可持续性的担忧；3）投资人对存储板块依然存在很大分歧，一半投资人问存储是否已经见顶；另一半关注明年PE不到5倍、现在股价是否有所见底。该机构认为AI发展未见顶，但驱动力或已从涨价切换到扩产。该机构看好2028年全球半导体设备投资规模较2025年翻倍，建议关注ASML等设备公司业绩上修，及苹果等终端板块业绩逆周期的特点。该机构重申硬件行业板块排序：设备＞终端＞代工＞设计＞存储。对于中国产业链，该机构认为，投资可归为两条链：全球AI产业链（光模块、PCB）业绩可用海外客户订单交叉验证，门槛较低；国产化（代工、AI芯片设计、设备）买的是确定性与稀缺性。政策上，RASA拟将跨境租用算力相关业务纳入授权（已过众议院、仍在参议院），若落地，抬高的或是海外训练的合规成本与周期，而非关停机房；MATCH要求荷、日采用等效规则并覆盖浸没式DUV，仍在提案阶段，关键或在于安装、维修与升级服务能否纳入许可。该机构判断，政策工具或偏向范围窄、可执行、对美国企业伤害较小的方向。