上周五，全球市场一度出现明显的“局势降温交易”。在中国推动美国与伊朗恢复谈判、巴基斯坦参与斡旋的消息传出后，投资者迅速削减原油中的战争风险溢价。WTI原油从周四突破92美元的高位回落，下跌3.12%；布伦特原油则下跌接近4%。

不过，从整周表现来看，WTI仍累计上涨8.3%，布伦特原油上涨接近10%，说明市场并不认为供应风险已经解除。相反，交易员只是在“立即爆发更大规模冲突”与“谈判可能重新启动”之间调整仓位，而不是彻底退出能源风险交易。

周末局势也进一步说明，油价周五的下跌并不等于战争已经降温。胡塞武装袭击了沙特红海沿岸的石油设施，沙特支持的武装力量随后展开反击；与此同时，一艘伊朗油轮据报在霍尔木兹海峡触雷爆炸。美国虽然暂时停止了对伊朗的新一轮空袭，为外交斡旋留下空间，但海上封锁及地区军事对抗并未结束。战线正从霍尔木兹海峡向红海、也门乃至里海方向扩散。

这使市场进入一种更加复杂的状态：外交消息可以让油价单日下跌4%，但任何针对油轮、港口或能源设施的新袭击，也可能在下一个交易日迅速把油价推回100美元。

与此同时，本周将迎来美联储、英国央行和日本央行的政策会议，美国还将公布第二季度GDP和核心PCE通胀，大型科技公司Meta、Microsoft、Amazon和Apple也将陆续发布业绩。市场关注点因此正从单纯的战争风险，转向战争、能源通胀、货币政策和企业盈利四条主线的交汇。

当前市场的主要传导链可以概括为：

中东冲突影响能源运输，推动油价和通胀预期上升；通胀风险提高美联储进一步加息的可能性，支撑美元和美债收益率；高利率与高能源成本则压制黄金、股票和加密货币。

但是，如果外交谈判取得实质进展，油价回落也可能让这条传导链快速反转。

欧洲经济数据改善，欧元仍未摆脱美元与能源压力

EUR/USD上周五收于1.1360附近。欧元区当天公布的经济数据实际上明显好于市场预期，但欧元并未因此走强，反而继续承受卖压。

德国7月综合PMI从49.5升至51.2，重新进入扩张区间；制造业PMI从50.3升至52.2。欧元区综合PMI也从50.0升至51.9，其中制造业PMI升至52.0，服务业PMI从49.4反弹至51.6。

这些数据说明，欧洲经济活动正在出现一定程度的改善。然而，美国服务业PMI从51.2大幅升至53.6，表现明显强于预期，显示美国经济尤其是服务业仍具有韧性。美元指数因此维持在101.50附近，限制了欧元的反弹。

欧元当前面临三个主要问题。

首先，欧洲是能源净进口地区。如果红海和霍尔木兹海峡的运输继续受阻，欧洲企业和消费者将更直接地承受天然气、原油、运输和保险费用上涨的压力。

其次，欧洲央行上周维持利率不变。尽管欧洲通胀风险仍然存在，但欧洲央行释放的信号更接近“等待更多数据”，并未像市场预期般强硬。相比之下，市场已经重新讨论美联储9月进一步加息的可能性。

第三，美国与主要贸易伙伴之间的新一轮关税也可能打击欧洲出口。能源成本、贸易壁垒和增长放缓共同构成欧元的不利组合。

本周EUR/USD将同时受到美联储会议、美国GDP与核心PCE、德国通胀以及欧元区GDP和通胀数据影响。美联储预计将把利率维持在3.50%至3.75%，但本次会议没有新的点阵图，因此市场将高度依赖政策声明以及主席Kevin Warsh在新闻发布会中对能源价格和通胀的描述。

技术面上，EUR/USD四小时图仍然偏弱。汇价位于20周期简单移动平均线1.1397以及100周期均线1.1422下方，RSI约为37，显示卖方继续占据优势，但尚未进入极端超卖区域。

1.1366至1.1368是最近的短线支撑。若该区域失守，市场可能进一步测试1.1324至1.1300。上方则需要首先突破1.1387至1.1397，随后站上1.1422，才能缓解当前的下行结构。只要EUR/USD持续位于1.1422下方，反弹仍更可能被视为技术性修正。

欧元的潜在利好在于，如果外交谈判推动油价明显回落，同时欧元区通胀和经济增长数据好于预期，市场可能减少对欧洲经济陷入滞胀的担忧。但在此之前，美元利率优势和欧洲能源敏感性仍将限制欧元。

USD/JPY：日元逼近40年低位，165关口与干预风险同时升温

USD/JPY上周五维持在163.70至163.80附近，此前一度创下接近40年以来的新高。日元没有在中东紧张局势中表现出传统避险货币应有的强势，反而持续走弱，核心原因是日本对进口能源的高度依赖。

当油价上涨时，日本需要用更多日元购买美元计价的石油和天然气，贸易条件随之恶化。与此同时，美国和日本之间仍存在明显的利率差，套息交易继续鼓励投资者借入低收益日元、持有收益更高的美元资产。

日本央行将于周五公布利率决定，市场预计其把政策利率维持在1.00%。本次会议还将发布季度经济展望。部分日本央行官员近期暗示，如果通胀继续上升，未来可能需要加快加息节奏，但市场仍怀疑，日本央行能否在经济增长、政府财政政策与日元贬值之间取得平衡。

更重要的是，即使日本央行发出鹰派信号，如果美联储同样暗示9月可能加息，美日利差仍不一定明显收窄。

技术面上，USD/JPY仍保持明显的上升结构。20日指数移动平均线位于162.15附近，并与此前突破的上升趋势线重合。RSI约为65.9，说明上涨动能依然较强，但已经逐渐接近传统超买区域。

汇价突破163.50后，下一阻力位于164.00和164.40，随后是165.00至165.40。下方初步支撑位于163.00，其次是162.20至162.15。若跌破162.15，才可能形成更明显的技术调整。

不过，USD/JPY越接近165，日本政府直接干预外汇市场的风险便越高。日本官员已经多次警告，将对单边、过度的汇率波动采取必要行动。因此，当前USD/JPY虽然基本面和技术面仍然偏多，但已经不再是风险有限的单边上涨行情。

如果日本央行发出超出预期的鹰派信号，或日本政府实际入市买入日元，USD/JPY可能在极短时间内出现数百点回落。相反，如果日本央行继续保持谨慎，而美联储强化加息预期，165可能成为市场下一步测试的关键关口。

黄金：守住4,000美元，但避险属性仍被利率逻辑压制

现货黄金上周五小幅上涨至每盎司4,053美元附近，美国黄金期货则收于4,067美元附近。黄金的反弹主要来自原油价格回落、美元和美债收益率从高位下降，以及投资者在4,000美元附近进行逢低买入。

但黄金此前在周四下跌接近2%，从4,166美元附近快速回落，说明地缘政治风险仍未转化成稳定、持续的黄金买盘。

黄金当前最大的矛盾依然是：战争本应增加避险需求，但战争同时推高油价、通胀预期和利率。

如果市场担心美联储进一步加息，美国实际收益率就可能继续上升。黄金不产生利息，因此美债收益率越高，投资者持有黄金的机会成本也越高。这也是为什么本轮中东冲突期间，黄金没有像传统避险周期中那样持续上涨。

市场目前普遍预计美联储本周维持利率不变，但对9月加息的定价仍然较高。美联储的措辞将比本周是否实际加息更加重要。如果Warsh强调能源价格的第二轮通胀效应，黄金可能再次受到美元和收益率上涨的压制；如果他认为能源冲击主要是暂时性的，并强调增长风险，黄金则可能获得喘息机会。

技术面上，黄金仍处于4,000至4,200美元的宽幅整理区间。20日布林带中轨位于4,069美元附近，黄金尚未稳定站上这一位置；100日简单移动平均线则远在4,480美元附近，说明中期技术结构仍未恢复。

RSI维持在50下方，而平均趋向指数ADX高于35，表示当前偏弱趋势仍具有一定强度。

上方首先关注4,069美元。若突破，下一阻力位于布林带上轨4,180美元，随后是4,200和4,350美元。下方最重要的心理支撑仍是4,000美元，随后是布林带下轨3,957美元；若3,950附近也失守，市场可能进一步看向3,800美元区域。

黄金要重新恢复明显的避险行情，需要出现以下两种条件之一：中东局势继续恶化，但油价和美债收益率不再同步上涨；或者美国经济和通胀数据转弱，使市场降低进一步加息的预期。

在这两个条件出现之前，黄金仍可能表现为“战争升级时先涨，但随着油价和收益率上涨又回落”的反复震荡行情。

原油：周五跌破90美元，周末袭击让战争风险溢价重新升温

WTI原油周五收于90.40美元附近。虽然单日跌幅较大，但两者分别录得约8.3%和9.9%的周涨幅，反映供应风险仍然是原油市场最重要的驱动力。

周五的下跌来自潜在谈判，而不是供应情况真正改善。霍尔木兹海峡每日通行船只仍处于极低水平，7月22日至24日每天只有约三艘船只通过。与此同时，红海航线也受到胡塞武装威胁，迫使部分油轮绕道非洲。

绕行不仅增加航行时间，还推高燃料、保险和运输成本。因此，即使基准原油价格短暂回落，实物原油市场和成品油市场仍可能维持紧张。

部分实物原油价格已经接近110美元，反映炼油厂正在争夺能够避开中东运输风险的替代供应。哈萨克斯坦出口中断、俄罗斯与乌克兰之间的能源设施攻击，也进一步增加了全球供应的不确定性。

周末发生的新袭击意味着，原油周一开盘可能重新计入风险溢价。美国暂停进一步空袭有利于谈判，但红海石油设施遇袭、伊朗油轮爆炸以及地区冲突扩散，又抵消了这一利好。市场很可能继续对每一条外交或军事消息作出剧烈反应。

技术面上，WTI在周五回落后仍位于此前突破区域上方。90美元附近是短线多空争夺位置，下方支撑可关注88.50、87.00和86.00美元。若跌破86美元，意味着市场开始更加认真地交易停火与供应恢复。

上方首先关注周四高点93.50美元附近，随后是95美元。若WTI重新突破95美元，100美元将再次进入市场视野。若霍尔木兹及红海航运同时长期受阻，更高的供应风险情景将不能被排除。

因此，周五的下跌更像是一次战争溢价的调整，而不是原油上涨趋势已经结束。真正能够改变行情的，不是“可能恢复谈判”的消息，而是油轮通行数量明显恢复、港口和能源设施停止遇袭，以及美国与伊朗形成可以执行的停火框架。

美国股市：道指反弹，但52,200点仍是短期方向分界线

道琼斯指数上周五上涨约0.5%。标普500指数小幅上涨，纳斯达克则下跌约0.6%。从全周表现来看，道指仍下跌0.4%，标普500下跌0.6%，纳斯达克跌幅达到2.1%。

道指周五反弹的主要原因，是油价从100美元附近回落以及美债收益率下降。但这种反弹尚未证明市场已经摆脱宏观压力。

企业正在同时面对能源成本上涨、关税提高、融资成本上升以及消费者购买力下降的风险。对于依赖实体经济、运输、制造和消费支出的道指公司而言，这些因素会逐步影响利润率和未来业绩预期。

本周美联储会议可能成为道指的重要转折点。虽然市场预计美联储不会立即加息，但如果政策声明更明确地提及能源价格向核心通胀传导，市场可能提高对9月和年底利率的预测。由于本次会议没有新的经济预测和点阵图，Warsh在新闻发布会中的每一句表述都可能引发明显波动。

此外，美国第二季度GDP、核心PCE、就业成本指数及消费者通胀预期将陆续公布，Meta、Microsoft、Amazon和Apple等公司的业绩也将检验高额AI投资是否能够转化为收入和利润。

技术面上，道指短线阻力位于52,100至52,200点。52,200是多次限制反弹的位置，若有效突破，指数可能重新测试52,500，随后是53,300附近的历史高位。

下方首先关注51,800至51,700点，随后是位于51,500附近的50日指数移动平均线。若日线跌破51,500，夏季以来的上升结构将进一步弱化，更深支撑位于49,000点附近的200日均线。

日线随机RSI位于22附近，并仍在向超卖区域下行。这说明道指已经接近可能出现技术反弹的位置，但指标尚未形成明确的向上拐点。只要指数持续位于52,200下方，短线风险仍偏向下行；日线突破52,500，才可能重新打开测试纪录高位的空间。

加密货币：比特币维持在64,000美元上方，ETF买盘与宏观压力继续拉锯

比特币上周曾在停火希望推动下升至65,960美元附近，但随着中东局势再次升级、油价上涨和美联储加息预期升温，比特币随后回吐部分涨幅。

与黄金相比，比特币在本轮行情中表现得更加接近高波动风险资产。油价上涨、美元走强以及实际收益率上升，都会减少市场中的投机性流动性，对比特币形成压力。

不过，比特币也获得了机构资金支持。截至上周四，美国现货比特币ETF当周净流入约2.74亿美元。如果周五资金继续流入，将意味着ETF连续第三周录得净流入。虽然流入规模仍明显低于5月至7月初的大额流出，但至少显示部分机构投资者开始重新建立仓位。

技术面上，比特币仍处于关键均线下方。50日指数移动平均线位于65,099美元附近，是短线第一道阻力；100日和200日指数移动平均线分别位于67,933和73,636美元，继续限制更大级别的反弹。

RSI位于50附近，显示多空力量暂时接近平衡；MACD仍然位于正值区域，但动能柱逐渐减弱，说明此前的反弹动力正在消退。

下方首先关注63,105美元附近的抛物线转向指标支撑。若跌破该位置，比特币可能进一步测试62,000美元及此前的结构性支撑区。上方需要先重新站上65,099美元，随后突破67,933美元，才能确认反弹从短线修正转向更稳定的上升行情。

比特币目前的结构可以概括为：ETF资金正在限制跌幅，但宏观环境仍然限制上涨。如果WTI重新突破95至100美元，并推动市场进一步提高美联储加息预期，BTC可能再次向63,000美元靠近。若油价回落、美元和收益率下降，则比特币可能重新测试66,000至68,000美元区域。

结语

本周市场并不是简单地等待一次美联储利率决定，而是在等待美联储如何定义这场能源冲击。如果中东外交斡旋取得进展，霍尔木兹及红海运输开始恢复，WTI跌破87至85美元，美联储同时维持相对中性的立场，那么市场可能重新交易通胀降温。相反，如果周末针对能源设施和油轮的袭击继续扩大，WTI重新升至93至95美元以上，而美联储强调能源价格可能带来第二轮通胀，那么美元与收益率可能再次上升。当前最值得关注的，不是油价单日上涨或下跌多少，而是油价能否持续处于足以改变央行政策的位置。如果原油只是短暂突破100美元，市场仍有机会恢复正常的经济与盈利交易；如果高油价持续数周，并开始影响核心通胀、工资和企业利润，那么全球市场将不得不面对一次更完整的滞胀重新定价。在美联储给出答案之前，原油仍将是连接美元、黄金、美股、日元和比特币的核心变量。

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2026-07-27