United Fire Group（UFG，NASDAQ：UFCS）2026年第二季度总营收为3.837亿美元，同比增长约14.4%；稀释每股收益为1.29美元，上年同期为0.87美元。净利润增长45%至3,340万美元，主要受灾害损失率下降、核心商业险保费增长以及净投资收益增加推动。

核心业绩数据

本季度净已赚保费和净签单保费分别增长12.5%和9.0%，显示承保业务规模继续扩大。综合成本率下降至95.3%，叠加净投资收益增长33%，推动净利润和调整后经营利润均实现两位数增长。

调整后经营利润剔除了税后净投资损益，但仍包含日常投资收益。公司本季度净投资损失为43万美元，低于上年同期的100万美元。

业务与分部表现

净签单保费增长主要由核心商业险推动。商业险合计增长约10%，其中保证保险、工伤保险、商业汽车险及其他责任险均实现增长，但商业火灾及相关险种下降。

核心商业险平均续保保费增长4.6%，其中费率提升贡献2.9%，风险敞口变化贡献1.7%。剔除工伤保险后，平均续保保费增长5.0%，其中费率贡献3.5%。

不同险种的赔付表现出现分化。其他责任险净赔付率由78.7%降至65.7%，商业火灾及相关险由49.7%降至42.2%；但商业汽车险净赔付率由57.9%升至65.5%，工伤保险由56.1%升至71.1%。因此，保费增长较快的部分险种仍需观察其承保利润能否同步改善。

灾损下降与投资收益增长共同推动利润

综合成本率改善的主要原因是灾害损失率由5.5%降至2.7%，减少2.8个百分点，并低于公司过去五年及十年的历史平均水平。基础赔付率也由57.6%小幅降至57.2%，管理层将其归因于核心商业险较低的出险频率以及已赚费率提升。

不过，基础综合成本率由92.5%升至92.6%，并未随整体综合成本率同步改善。一方面，承保费用率上升0.5个百分点至35.4%，部分来自缩减房地产使用规模、以降低未来费用率的相关行动；另一方面，上年同期有1.6个百分点的有利准备金发展，本季度则没有准备金发展贡献。因此，本季度承保利润的改善更多来自较低的灾害损失，而非基础成本结构全面改善。

投资端构成另一项利润驱动因素。固定收益投资收入增加500万美元，主要得益于投资组合扩大和以更高收益率进行再投资；固定收益证券税前平均收益率由4.32%升至4.57%。其他长期投资收入增加220万美元，主要与相关投资估值上升有关。

盈利能力与资产负债表

截至2026年6月30日，公司投资资产为25.35亿美元，较2025年末的24.65亿美元增加；现金由1.563亿美元降至1.394亿美元。股东权益由9.412亿美元增至9.773亿美元。

每股账面价值为38.02美元，较2025年末增长3.1%；调整后每股账面价值为39.72美元，高于年末的37.87美元。账面价值增长主要来自上半年净利润，但固定收益证券未实现投资损失扩大和股息支付抵消了部分增幅。税后未实现投资损失由2025年末的2,527万美元扩大至4,367万美元。

公司2026年上半年年化股东权益回报率为13.2%，上年同期为10.0%。第二季度还支付了每股0.20美元的现金股息。

管理层观点

总裁兼首席执行官Kevin Leidwinger表示，本季度综合成本率为公司15年多以来最佳的第二季度水平，净利润、净签单保费和投资收益也处于管理层所称的历史高位。管理层认为，强化承保专业能力、调整业务能力及加强与分销合作伙伴的协同，正在改善经营结果。

进入下半年，公司计划继续利用承保能力和分销关系寻找增长机会，同时维持承保纪律。财报没有提供新的量化业绩指引。

投资者需要关注的风险

• 灾害损失可能恢复至更高水平： 本季度灾害损失率仅为2.7%，低于公司五年和十年历史平均水平，是综合成本率改善的主要来源之一。该项指标本身具有波动性。
• 基础承保效率尚未明显改善： 基础综合成本率同比上升0.1个百分点，承保费用率也上升至35.4%，表明剔除灾损和准备金波动后，成本压力仍然存在。
• 部分高增长险种赔付率上升： 商业汽车险和工伤保险的净赔付率分别升至65.5%和71.1%。如果赔付表现未能改善，保费增长对承保利润的贡献可能受到限制。
• 未实现投资损失扩大： 税后未实现投资损失较2025年末增加约1,840万美元，对每股账面价值增长形成拖累。

总结

UFG第二季度利润增长主要由三项因素共同推动：核心商业险保费扩大、灾害损失率下降以及固定收益投资回报提高。不过，基础综合成本率基本持平，费用率上升，商业汽车险和工伤保险赔付率恶化。后续应重点观察低灾损环境能否延续、房地产缩减措施能否降低费用率，以及高增长险种能否改善承保质量。

原文链接