金吾财讯 | 华西证券发布研报指，百胜中国（09987）2026年第二季度业绩超出该行预期。公司实现收入31.38亿美元，同比增长13%；经营利润3.48亿美元，同比增长14%；归母净利润2.44亿美元，同比增长14%。公司继续通过股票回购和现金股息加大股东回馈力度，期内合计回馈4.02亿美元。研报分析指出，公司同店销售额增速环比提升，门店扩张加速。期内系统销售额同比增长6%，同店销售额同比增长1%，净新增门店560家，总门店数达19297家。肯德基与必胜客两大品牌的同店销售额均录得1%的同比增长，主要均由交易量提升驱动。公司积极布局的新业务与服务成为增量销售额与利润的核心推动力。肯悦咖啡为肯德基母店带来中个位数销售额提升，门店已超3300家；KPRO肯律轻食则带来约20%的销售额提升，门店超450家，年末目标上调至800家。必胜汉堡模块已拓展至200多家，推动母店实现双位数销售额提升。此外，超8000家肯德基门店提供车速取服务，拥有超过700万会员使用。成本与利润端方面，研报显示，公司二季度餐厅利润率为16.1%，同比持平；经营利润率为11.1%，同比提升0.2个百分点。受高性价比产品及外卖销售占比提升至54%的影响，食品及包装物成本与人力成本占比有所增加。但研报强调，骑手成本压力已出现环比缓解。另外，公司预计于2026年8月完成对必胜客品牌在中国内地所有权的收购，节省的特许经营费将进一步提升必胜客的利润率。华西证券维持此前盈利预测，预计2026-2028年收入分别为125.22/132.64/139.83亿美元，归母净利润分别为10.15/11.27/12.28亿美元，EPS分别为2.96/3.28/3.58美元（回购增厚EPS），最新股价（7月31日收盘价372.80港元/汇率1HKD=0.13USD）对应PE分别为16/15/14X，维持公司“增持”评级。风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧，食品安全风险，门店拓展不及预期。