尽管上周有美国参与的干预行动，分析师对日元反弹仍不抱太大希望。

日元的基本面依然“疲弱”。

汇丰银行补充称，日本央行政策框架的结构性转变将是日元持续反弹的关键。

　　美国对日本提振其疲软货币努力的支持，在近几个交易日为日元带来了大幅反弹，日元一度升值约5%，随后在周一回吐部分涨幅。

　　联合干预已将日元推升至157日元兑1美元，此前日元刚从略高于163日元的四十年低点回升。

　　但分析师对该货币的持续反弹仍不抱太大希望，因为其基本面仍处于聚光灯下。

　　瑞银策略师陈德能和多米尼克·施耐德周一写道：“日本的政策组合仍不太可能产生持续的日元强势。由于日本央行预计将继续逐步推进政策正常化，且实际利率仍为负值，日元更多地受到干预风险而非国内货币基本面的支撑。”

　　美国介入支持日元

　　在2022年和2024年日本此前的干预行动中，日本央行曾通过抛售美元买入日元。据理解，此次也采取了类似做法，但有报道称，美国财政部此次可能通过抛售欧元而非美元来买入日元。

　　无论如何，美元周一的反应较为温和。

　　ING市场主管Chris Turner表示，美元的韧性“可能归因于美联储是否会在9月加息这一悬而未决的问题”。加息预期意味着收益率可能上升，从而提振国际市场对美国国债的需求。

　　汇丰银行补充称，日本央行政策框架的结构性转变将是日元持续反弹的关键。

　　分析师在周一报告中写道：“除非我们看到日本央行更快加息，且政府对日元采取更明确立场——而不是说日元走弱既有正面影响也有负面影响——同时缩减财政扩张的雄心，我们仍对美元兑日元进入下行趋势缺乏信心。”

　　干预是否可能适得其反？

　　布鲁金斯学会经济研究高级研究员Robin Brooks在Substack文章中写道，联合干预最终可能削弱而非增强对日元的信心。他补充说，如果华盛顿通过抛售欧元而非美元来买入日元，投资者可能推断美国官员试图避免日本通过抛售美国国债来为干预融资。

　　有关美国通过抛售欧元而非美元来买入日元的报道令市场感到意外，因为传统上联合干预是通过美元资产来融资的。

　　Brooks表示：“这种变通做法在我看来削弱了美国参与的有效性，因为这必然会让市场质疑，为何美国不以美元来为日元买入提供资金。”