Rae Wee/Ankur Banerjee

路透新加坡8月3日 - 美日罕见的联合干预 (link) 提高了做空日圆的交易者的风险，但分析师们怀疑，如果不采取更紧缩的货币政策，将难以遏制投机者的势头。

最终的考验在于日本央行(BOJ) 能否继续加快加息步伐，因为与美国之间的巨大利差仍是日圆 JPY= 走弱的主要驱动因素。

日本在4月下旬至5月初斥资700亿美元支撑日圆，但日圆反弹仅是昙花一现——这与2024年和2022年日本仅靠自身 (link) 在外汇市场进行干预时的情况如出一辙。

但通过15年来首次联手干预 (link)，东京和华盛顿当局押注，联合行动将比过去单独干预更能遏制投机者。

周一亚洲早盘交易中，日圆上涨1%，升至1美元兑155.20日圆的高点，创下约三个月来的最高水平，远离了7月份触及的40年低点163.99。

对日本央行政策最为敏感的两年期日本国债收益率 JP2YTN=JBTC，周一升至1.54%，创下自1995年5月以来的最高水平。

对日圆空头发出的强烈信号

分析师表示，此次协调干预引发了空头头寸的平仓潮——规模为近两年之最——并增加了后续行动的风险，包括日本央行可能加快加息步伐。

汇丰银行亚洲首席经济学家诺伊曼（Fred Neumann）表示：“日本央行若意外加息，将极大程度地重塑市场对该行收紧货币政策决心的预期。”

“美日联合干预向市场发出了强有力的信号……然而，如果没有相应的货币政策调整，联合干预对日圆的影响可能只是昙花一现。”

数据显示，受伊朗战争影响导致的油价剧烈波动，以及日本与主要经济体之间的巨大利率差异，使日圆处于脆弱境地，投机者持有的日圆净空头头寸价值约125亿美元。

日本和美国周一证实，上周双方进行了协调一致的买入日圆干预行动，这一举措凸显了市场对日圆贬值日益加剧的担忧。

“历史经验非常明确，协调干预威力巨大，且往往能取得成功，”BBH伦敦分公司全球市场策略主管哈达德（Elias Haddad）表示，“但趋势最终转向干预预期的正确方向确实需要时间。”

富兰克林坦普尔顿旗下BGIM的投资组合经理李（Carol Lye）表示，此次的关键区别在于，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）已明确表达了对日圆疲软的担忧，这为日圆持续走强的前景增添了更多可信度。

贝森特还表示 (link)，美国将考虑在未来几个月内扩大美联储回购设施的规模，以提供临时美元流动性，并称该工具是“重要的后盾”。

“美联储扩大FIMA回购设施，使日本拥有了显著增强的干预能力，理论上可支持多达30轮干预，每轮规模约为5万亿日圆，”李表示。

野村证券表示，日本可能拥有高达30万亿日圆的干预弹药，目标汇率至少为154日圆，以激发趋势交易者的交易热情。“如果此举奏效，可能会加速汇率向150日圆水平的走势，”他们在致客户的报告中表示，该报告已由路透审阅。

日圆走势需日本央行后续跟进

一些分析师对由干预推动的日圆升值能否长期持续持怀疑态度，除非政策制定者采取后续行动；日圆走弱的部分原因往往归因于日本央行在加息问题上的谨慎态度。

上周五，日本央行首次警告称，核心通胀率可能超过其目标，并表示未来的政策讨论将侧重于物价上行风险，这预示着最早可能在9月加息。

日本央行作出这一决定之前，日本政府周四曾在纽约市场实施了买入日圆、卖出美元的市场干预。

汇丰银行外汇策略师丘（Joey Chew）和麦凯尔（Paul Mackel）在报告中表示：“除非日本央行加快加息步伐，且日本政府对日圆采取更明确的立场并收敛其财政扩张的野心，否则我们仍缺乏信心预测美元兑日圆将呈现下跌趋势。”

对于看空者而言，此次协调干预并未从根本上改变日圆前景，只是推迟了日圆再次测试低点的时机。

法国巴黎银行亚洲新兴市场利率及外汇策略师贾恩（Chandresh Jain）表示，日圆的反弹为通过期权建立美元兑日圆多头头寸提供了机会，押注日圆在短期内将走弱。

“基本上，我们的观点是应该做多美元兑日圆，但预计其涨幅将受限于163.5，”他表示。

“此前，市场关注的是美元汇率的波动速度。而这次，感觉更侧重于具体数值，而非波动速度，”贾恩在谈及最近几轮干预时表示。

“我们多次看到汇率在160附近遭到干预，现在又在164左右遭到干预——看来这些具体数值正让他们感到不安，而不仅仅是汇率波动的速度，这与历史上的情况不同。”