Maggie Fick/Bhanvi Satija

伦敦8月3日 - 在过去两年里，诺和诺德（NOVOb.CO）经历了盈利预警、管理层动荡以及股价持续下跌的艰难时期，而竞争对手礼来（LLY.N）却一路领先，投资者几乎找不到任何乐观的理由。如今，他们或许有了希望的理由。

尽管诺和诺德近年来在GLP-1注射剂领域市场份额有所下滑，但这家丹麦减肥药制造商正从其新推出的Wegovy减肥药中获得提振，该产品在与礼来公司近期推出的Foundayo的竞争中保持着领先地位。

两家公司正在争夺肥胖症药物市场的霸主地位，分析师预计，仅在美国，该市场到本十年末的规模就将超过1000亿美元。

诺和诺德股价较3月份的低点已上涨约35%，该公司正准备发起攻势——包括就诺和诺德所称的礼来公司在美国这一关键市场进行误导性营销一事，对礼来提起一场争议性诉讼 (link)。

“如今的诺和诺德与一年前已大不相同，”丹麦资产管理公司Formuepleje（诺和诺德股东）首席投资组合经理莫邓·格雷格森表示，“他们更加以消费者为导向，且变得更加积极进取。”

诺和诺德 vs 礼来：逆袭传奇？

当诺和诺德于8月5日公布第二季度财报时，分析师和股东将从管理层那里寻找线索，以确认该公司的业务复苏是否具有可持续性，以及能否在长期内与礼来保持同步。

这家美国制药公司将于同日公布财报，分析师普遍预计其重磅减肥和糖尿病注射剂产品Mounjaro和Zepbound将实现强劲销售。

IQVIA最近的处方数据显示，口服版Wegovy的需求仍强于分析师最初预期，且远高于礼来公司的Foundayo，尽管巴克莱指出，由于数据排除了某些分销渠道，因此低估了Foundayo的总需求。

“此前的一大担忧是，礼来公司的奥福格利普隆（orforglipron）即将上市，这将使口服版Wegovy面临更大挑战，”巴克莱分析师詹姆斯·戈登说道，他使用了Foundayo的通用名。“但到目前为止……奥福格利普隆似乎并未对该产品产生实质性影响。”

我们是否正处于转折点？

2025年，诺和诺德一直处于守势，不断加剧的美国定价压力和竞争导致其四次下调业绩预期，市值蒸发了数十亿美元。该公司更换了首席执行官，并启动了一项裁员9,000人的重组计划。

今年，诺和诺德凭借1月在美国推出的口服版Wegovy重拾部分增长势头，这让人们燃起了最糟糕时期或许已经过去的希望。

然而，这款口服药尚未改变整体局面。礼来公司的Zepbound在去年超越Wegovy注射剂后，一直保持着在美国市场的压倒性领先优势，近几个月来的每周处方量是诺和诺德该药的两倍多。此外，在近期一项心脏病药物试验失败后（(link)），诺和诺德能否将业务拓展到肥胖症和糖尿病以外的领域也备受质疑。

“真正的问题是……转折点何时到来？哪个季度会成为谷底，然后我们能否从该点开始看到增长？”汇丰分析师拉杰什·库马尔表示。

他表示，对2026年的预期已有所改善，尽管这部分反映了Wegovy的仿制药竞争比此前预期来得晚，这只是将部分压力推迟到了2027年，而非彻底消除。

诺和诺德力图“大放异彩”

诺和诺德与礼来之间的竞争已蔓延至法庭。上个月，诺和诺德在美国联邦法院起诉礼来公司（(link)），指控其广告存在虚假宣传，因为在疗效比较中遗漏了诺和诺德新推出的高剂量版Wegovy。礼来公司已否认了这些指控。

BMO分析师埃文·塞格曼表示，诺和诺德的举动更为“激进”，试图“制造一些动静”，尽管这起诉讼不太可能产生重大影响。

“这有点像利用诉讼制造一些舆论，以改变公众看法，”他说。

Orbimed的管理合伙人斯文·博尔霍等人士则认为，该诉讼很难改变美国市场认为Zepbound优于Wegovy的看法。他表示，诺和诺德需要通过在肥胖治疗领域达成合作协议，才能说服市场相信他们能够与礼来公司长期竞争。

分析师表示，诺和诺德可能会小幅上调全年业绩预期，尽管主要利好可能在于公司避免了危机和风波 (link)。

“即使不上调业绩指引，得知公司已告别盈利预警时代，也令人感到宽慰，”Union Investment投资组合经理马库斯·曼斯（Markus Manns）表示。

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