Krispy Kreme（NASDAQ：DNUT）2026财年第二季度营收为3.310亿美元，同比下降12.8%；GAAP稀释每股亏损0.12美元，上年同期亏损2.55美元。再特许经营和低效销售点关闭压低报告营收，但成本削减与退出麦当劳美国合作相关成本推动调整后EBITDA利润率升至8.7%。
核心业绩数据
报告营收下降主要反映经营范围变化：日本及美国西部合资业务完成再特许经营，同时公司此前关闭了低效销售点。剔除这些结构性影响后，有机营收仅下降0.3%；按固定汇率计算的系统销售额增长1.1%，若进一步剔除已经结束的麦当劳美国合作，上升2.6%。
GAAP亏损的大幅收窄还受到比较基数影响。上年同期商誉及其他资产减值为4.069亿美元，本季度降至420万美元；核心经营层面，调整后EBITDA增长43.2%，显示生产率提升、销售及管理费用节省和相关成本退出带来的改善。
| 指标 | 本季度 | 上年同期 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 3.310亿美元 | 3.798亿美元 | -12.8% |
| 营业亏损 | 1,100万美元 | 4.346亿美元 | 亏损收窄 |
| GAAP净亏损 | 1,980万美元 | 4.411亿美元 | 改善4.213亿美元 |
| GAAP稀释每股亏损 | 0.12美元 | 2.55美元 | 改善2.43美元 |
| 调整后净亏损 | 540万美元 | 2,530万美元 | 亏损收窄 |
| 调整后EPS | -0.03美元 | -0.15美元 | 改善0.12美元 |
| 调整后EBITDA | 2,880万美元 | 2,010万美元 | +43.2% |
| 调整后EBITDA利润率 | 8.7% | 5.3% | +340个基点 |
业务与分部表现
美国业务的报告营收受再特许经营及销售点关闭影响最大，但有机营收基本持平；剔除麦当劳美国合作影响后，有机营收增长4.4%。国际业务则同时面临日本再特许经营带来的范围变化，以及英国和澳大利亚经营走弱。市场开发业务受益于再特许经营后特许权使用费增加，成为增长最快的分部。
| 分部 | 营收 | 营收同比 | 调整后EBITDA | EBITDA同比 | EBITDA利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 美国 | 1.727亿美元 | -25.0% | 1,380万美元 | +38.5% | 8.0% |
| 国际 | 1.173亿美元 | -11.6% | 1,420万美元 | -22.2% | 12.1% |
| 市场开发 | 4,100万美元 | +142.3% | 1,940万美元 | +116.7% | 47.3% |
美国分部调整后EBITDA利润率提高约370个基点，反映转型措施对盈利能力的直接贡献。国际分部利润率下降160个基点，主要与英国、澳大利亚调整后EBITDA减少及日本再特许经营有关。市场开发分部利润率下降560个基点，则源于新增特许经营销售中利润率较低的美国业务占比提高。
运营指标也反映销售网络正在收缩和重构。全球销售点减少2,448个至15,665个，其中约2,400个与麦当劳美国合作结束有关；与此同时，美国单个销售点每周平均收入增长33.2%至约697美元，数字销售占零售销售的比例由17.9%升至19.8%。
盈利能力、现金流与资产负债表
2026财年上半年，经营活动产生现金流1,000万美元，同比增加6,330万美元；自由现金流为负610万美元，但同比改善1.013亿美元。资本开支从上年同期的5,410万美元降至1,610万美元，降幅70.2%，反映公司减少资本密集型扩张，更多利用现有产能并依靠加盟商开店。
截至第二季度末，净杠杆率为5.4倍，较2025财年第四季度降低1.3倍。公司可用流动性为2.639亿美元，包括2,180万美元现金及现金等价物和2.421亿美元未提取信贷额度，并表示仍符合全部财务契约。
营收收缩与利润率扩张来自同一轮轻资产转型
本季度营收下降与调整后EBITDA增长并不矛盾。日本及美国西部业务再特许经营后，原本计入公司营收的直营销售减少，而特许权使用费和加盟相关收入增加；与此同时，低效销售点关闭、美国物流外包、销售及管理费用节省，以及麦当劳美国合作相关成本退出，共同降低了成本基础。
这一变化也体现在业务结构上：特许经营销售占系统销售额的比例已从2025财年的约25%升至约42%，公司目标是从2027财年开始达到约50%。轻资产化有助于减少资本开支并改善利润率，但国际分部走弱及市场开发业务利润率下降表明，业务组合变化并非对所有分部都产生同等的正面影响。
业绩指引
公司维持此前发布的2026财年量化指引，现有目标已包含已完成的日本及美国西部再特许经营交易，但不包含2026年可能发生的其他交易。维持指引意味着公司仍预计全年调整后EBITDA、自由现金流和杠杆率改善目标可以实现。
| 指标 | 2026财年指引 | 状态 |
|---|---|---|
| 营收 | 12.5亿至13.5亿美元 | 维持 |
| 系统销售额固定汇率增长 | 2%至4% | 维持 |
| 新开门店 | 至少100家，几乎全部为加盟店 | 维持 |
| 调整后EBITDA | 1.40亿至1.50亿美元 | 维持 |
| 资本开支 | 5,000万至6,000万美元 | 维持 |
| 自由现金流 | 超过1,500万美元 | 维持 |
| 净杠杆率 | 低于5.5倍 | 维持 |
近期内部交易
所提供数据中的最近10条记录均发生于2026年6月10日，全部属于直接持有的股票奖励，而非公开市场买入或卖出。数据未披露授予股数，交易价格及披露价值均显示为0；最近六个月汇总数据则显示公开购买和出售交易次数均为0。
| 内部人士 | 职务 | 交易类型 | 持有方式 | 披露价值 | 日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| Melissa Alves Werneck | 董事 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Raphael Duvivier | 首席财务官 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Atiba Adams | 高管 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Alison Holder | 高管 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Nicola Steele | 首席运营官 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Joseph J. Esposito | 高管 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Lori M. Suess | 高管 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| David J. Deno | 董事 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Patrick J. Grismer | 董事 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Bernardo Hees | 董事 | 股票奖励 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
投资者需要关注的风险
- 国际业务仍有经营压力： 国际分部有机营收下降5.1%，英国和澳大利亚业务同时拖累调整后EBITDA及利润率。
- 高杠杆尚未完全消除： 净杠杆率虽降至5.4倍，但仍处于较高水平，后续改善依赖利润增长、现金流转正及再特许经营计划执行。
- 自由现金流仍为负： 上半年自由现金流改善明显但仍为负610万美元，公司要实现全年超过1,500万美元的目标，后续期间需继续改善现金创造能力。
- 再特许经营带来结构性波动： 轻资产转型会压低报告营收，并使收入及利润在美国、国际和市场开发分部之间重新分配；加盟业务地区组合变化也可能影响利润率。
- 门店网络重构后的增长质量： 全球销售点同比减少13.5%，公司需要依靠单点收入提升、数字渠道和加盟店扩张，抵消销售网络收缩的影响。
总结
Krispy Kreme本季度最重要的变化，是报告营收因再特许经营和关闭低效销售点而下降，但调整后EBITDA、利润率、现金流和杠杆率同步改善。接下来应重点观察国际业务能否企稳、自由现金流能否转正，以及公司在继续降低资本投入的同时，能否实现全年系统销售额和调整后EBITDA指引。
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