金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，百胜中国（09987）2026年第二季度业绩表现稳健，同店销售额环比改善，创新业务与门店拓展均取得积极进展。公司基本面持续向好，为盈利增长与估值重估提供支撑。

报告指出，公司2026Q2实现营业收入31.4亿美元，同比增长13%；归母净利润2.4亿美元，同比增长14%。核心经营利润率达11.1%，同比提升0.2个百分点，主要得益于有效的成本费用管控。其中，肯德基通过降本增效、降低租金及推广自动化，餐厅经营利润率同比提升0.2个百分点至17.1%；必胜客则因外卖刚性成本较高及新业务初始投入，利润率有所下降，但预计下半年将恢复增长。

业务层面，同店表现具备韧性。肯德基与必胜客2026Q2的同店销售额均同比增长1%，其中同店交易量分别增长4%和13%，客单价则有所下降。外卖业务继续扮演关键角色，肯德基和必胜客的外卖收入占比分别达到54%和52%。开店方面，公司维持全年净增1900家门店目标，并将必胜客2027-2028年的年度开店目标从600家上调至800家。同时，创新业务全面提速：肯悦咖啡门店已达3300家，目标提前至2027年开到5000家；旗下KPRO和必胜汉堡等新模块也设定了积极的扩张计划。

在股东回报方面，公司政策不变。2026上半年，公司通过回购及股息向股东返还7.18亿美元。据报告，公司计划自2027年起按自由现金流的100%回馈股东，预计该金额届时将超过10亿美元。

基于以上分析，兴业证券维持对百胜中国的“买入”评级，并给出2026至2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为10.3亿、11.3亿及12.1亿美元。

报告同时提示了食品安全、原材料价格及租金波动等潜在风险。