金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，国泰航空（00293）公布1H26业绩，收入680.61亿港元，同比增长25.3%；归母净利润62.43亿港元，同比增长71.0%，符合此前业绩预告。业绩表现优异，主因客货运内生需求强劲，且中东局势令旅客经香港中转，助力公司有效应对高油价，同时所持国航权益摊薄带来一次性收益14亿港元。

客运业务方面，1H26公司运力持续恢复，叠加出行需求旺盛及中转需求增加，国泰本部ASK同比增长11.8%，RPK同比增长15.3%，客座率同比提升2.7个百分点至87.5%，创历史新高。单位客公里收益同比增长9.4%，带动客运收入同比增长26.3%至432.03亿港元。旗下香港快运通过丰富航线网络等措施，客座率提升2.0个百分点至80.9%，单位客公里收益同比增长25.7%，营收同比大幅提升37.8%，EBIT亏损由5.24亿港元大幅收窄至0.73亿港元。

货运业务方面，受益于AI热潮带来的高科技产品运输需求及完善的货运网络，1H26国泰本部载运率同比提升0.6个百分点至59.2%，收益水平同比大幅提升18.1%。

成本端，1H26公司营业成本同比增长27.0%，其中单位ATK燃油成本同比上涨48%。但强劲的客货运需求、燃油附加费及套保对冲有效传导了燃油成本上涨压力，叠加一次性收益，推动利润大幅增长。

华泰证券上调公司2026-2028年归母净利润预测至123.80/113.16/117.66亿港元，上调主因客货运收益水平好于预期及一次性收益。估值方面，基于公司连续三年处于景气高点、资产负债表有望持续改善，给予26E PB 2.0x溢价，调整目标价至19.85港元，维持“买入”评级。

风险提示：油价高于预期、需求低于预期、运力提升受阻、成本涨幅超预期及安全事故。