RE/MAX Holdings（NYSE：RMAX）2026年第二季度营收为6850万美元，同比下降5.8%；GAAP稀释每股亏损0.20美元，上年同期为每股盈利0.23美元。调整后EBITDA下降12.6%至2290万美元，标准收费模式调整、美国经纪人数量减少和技术投入拖累经营表现，并购交易费用进一步推动GAAP利润转亏。
核心业绩数据
本季度收入下滑主要来自Aspire和Ascend等标准收费模式调整、美国经纪人数量减少以及Mortgage业务收入下降。美国经纪人平均交易量和平均房屋售价提高，带动Broker fees增长，但不足以抵消其他压力。
盈利端弱于营收表现：总营业费用同比增长14.1%，其中包括1146万美元与并购相关的交易费用。即使剔除这项非经常性费用，调整后EBITDA及其利润率仍然下降，反映基础业务收入减少和技术投入增加的影响。
| 指标 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 6850万美元 | 7275万美元 | -5.8% |
| 不含营销基金的营收（非GAAP） | 5172万美元 | 5448万美元 | -5.1% |
| 营业利润 | 152万美元 | 1405万美元 | 约-89.2% |
| 归属于RE/MAX Holdings的净利润 | -430万美元 | 469万美元 | 由盈转亏 |
| GAAP稀释EPS | -0.20美元 | 0.23美元 | 由盈转亏 |
| 调整后EBITDA | 2295万美元 | 2627万美元 | -12.6% |
| 调整后EBITDA利润率 | 33.5% | 36.1% | -2.6个百分点 |
| 调整后稀释EPS | 0.32美元 | 0.39美元 | 约-17.9% |
调整后EPS假设RE/MAX Holdings持有RMCO全部权益，并使用相应的备考加权平均股数计算，与GAAP EPS口径不同。
业务与分部表现
经纪人数量呈现明显的地区分化。截至2026年6月30日，全球经纪人总数同比增长1.5%至149,267人，但美国和加拿大合计减少2.2%至72,968人。其中国内市场压力主要来自美国，经纪人数量下降5.0%至47,170人；加拿大增长3.3%，美国和加拿大以外地区增长5.3%。
| 地区 | 2026年6月30日 | 2025年6月30日 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 美国 | 47,170人 | 49,669人 | -5.0% |
| 加拿大 | 25,798人 | 24,966人 | +3.3% |
| 美国及加拿大合计 | 72,968人 | 74,635人 | -2.2% |
| 美国及加拿大以外地区 | 76,299人 | 72,438人 | +5.3% |
| 全球合计 | 149,267人 | 147,073人 | +1.5% |
收入结构同样显示核心经常性收入承压。持续加盟费同比下降约11.4%至2569万美元，年度会费下降约4.3%至736万美元；两者构成的经常性收入合计下降9.9%，占不含营销基金营收的比例由67.3%降至63.9%。
Broker fees则增长约4.9%至1412万美元，主要受美国经纪人平均交易量和平均房屋售价提高推动。这一增长形成部分缓冲，但未能抵消收费模式调整、美国经纪人减少及Mortgage业务收入下降的影响。
盈利能力、现金流与资产负债表
本季度总营业费用由5871万美元增至6699万美元，增幅14.1%。新增的1146万美元并购交易费用是主要原因；与此同时，销售、运营及行政费用下降3.0%至3288万美元，营销基金费用和折旧摊销费用也有所减少。
销售、运营及行政费用的绝对金额下降，但其占不含营销基金营收的比例由62.2%升至63.6%。这说明人员费用节约未能完全抵消收入基数缩小及技术、旗舰网站投入增加带来的压力。
现金流数据仅披露半年口径。2026年上半年经营现金流为433万美元，低于上年同期的1021万美元；资本支出及软件资本化支出增至508万美元。经限制性营销基金现金调整后，调整后自由现金流由980万美元降至339万美元。
截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物1.124亿美元，较2025年末减少630万美元；债务净额为4.350亿美元，较年末的4.368亿美元小幅下降。2026年上半年利息支出为1433万美元，债务及相关现金支出仍是观察现金转换能力的重要因素。
并购费用放大利润压力，待完成交易改变后续披露
RE/MAX Holdings已于2026年4月26日与The Real Brokerage签署并购协议。本季度产生1146万美元相关交易费用，超过总营业费用同比增加的829万美元，其他费用项目的下降抵消了部分影响。这也是营业利润由1405万美元降至152万美元、归属净利润由盈利转为亏损的重要原因。
按照协议，RE/MAX Holdings股东可选择每股换取5.15股Real REMAX Group股份，或每股获得13.80美元现金，但现金对价总额须按比例分配并限制在6000万至8000万美元。交易预计于2026年下半年完成，前提包括双方股东在2026年8月14日特别会议上批准交易以及满足其他惯常交割条件。
在交易待完成期间，公司不再举行季度业绩电话会，也不打算提供季度或年度业绩指引。因此，后续判断将更多依赖已披露经营数据及并购进展，而非管理层量化展望。
近期内部交易
所提供的内部交易汇总显示，近六个月内部人士共买入1,495,217股、卖出1,603,933股，合计净卖出108,716股。以下为最近两年已报告交易中的最新10条；股票授予按页面所列交易价值0美元记录，不能与公开市场买入等同看待。
| 日期 | 内部人士及职务 | 交易 | 持有方式 | 报告价值 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05-12 | Roger J. Dow，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | Teresa S. Van De Bogart，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | Norman K. Jenkins，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | C. Cathleen Raffaeli，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | Katherine Lee Scherping，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-05-12 | Annita M. Menogan，董事 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-04-29 | Adam K. Peterson，职务未列明 | 以9.84至11.10美元/股卖出 | 间接 | 14,028,770美元 |
| 2026-04-01 | Adam K. Peterson，持股超过10%的受益所有人 | 以5.71至5.80美元/股卖出 | 间接 | 822,129美元 |
| 2026-02-27 | Karri R. Callahan，首席财务官 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
| 2026-02-27 | Susan L. Winders，高管 | 股票授予，0美元/股 | 直接 | 0美元 |
上述交易只能反映已报告的客观交易活动，不能据此判断内部人士对公司前景的态度。
投资者需要关注的风险
- 美国经纪人持续减少： 美国经纪人数量同比下降5.0%，已经影响持续加盟费和经常性收入；如果降势延续，收入基础可能继续承压。
- 收费模式调整影响有机收入： 不含营销基金的有机收入下降5.1%，Aspire和Ascend等收费模式修改是主要因素，其后续收入影响仍需观察。
- 利润率和现金转换能力下降： 调整后EBITDA利润率下降2.6个百分点，上半年经营现金流及调整后自由现金流均减少，技术投入和较高债务相关支出可能继续占用现金。
- 并购交割存在不确定性： 交易仍需股东批准并满足交割条件；待完成期间还可能产生额外费用、分散管理层精力，并影响经纪人、加盟商及人员留存。
- 信息披露减少： 公司在并购待完成期间不提供量化指引或举行季度业绩电话会，投资者可获得的前瞻经营信息将更有限。
总结
RE/MAX Holdings第二季度的核心变化是基础收入继续承压，同时并购费用显著放大GAAP利润下滑。全球经纪人总数仍有增长，但主要由美国和加拿大以外地区推动，美国经纪人减少及经常性收入下降更直接影响盈利；后续重点在于收费模式调整的持续影响、现金流能否改善，以及与The Real Brokerage交易能否按计划完成。
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