金吾财讯 | 华源证券发布研报指，重庆机电（02722）历史业绩主要由投资收益贡献，而该部分收益核心来源于其参股的重庆康明斯（持股50%）及重庆日立能源（持股38%）。研报看好公司深度绑定全球AI数据中心（AIDC）建设与全球能源结构转型两大高景气赛道，叠加自身主营业务改善及明确的股东回报提升计划，首次覆盖，给予“买入”评级。

研报指出，重庆康明斯作为康明斯在华唯一的大马力发动机研发和制造基地，其大马力柴油发电机为AIDC备用电源的核心设备。2025年重庆康明斯实现净利润12.7亿元（人民币，下同），同比增长47%；2026年上半年在电力与数据中心市场持续领跑，并取得海外市场新突破。参考康明斯拟扩产20GW大功率发动机产能的规划，重庆康明斯未来增长动力强劲。重庆日立能源作为日立能源全球特高压变压器的主要生产基地之一，直接受益于AI算力驱动的电网扩容和海外电网升级需求。2025年其净利润为2.8亿元，同比增长172%。目前重庆日立能源正积极扩建三期产能，成长空间广阔。

主业方面，公司持续推进精益管理和国企改革，经营质效显著提升。清洁能源装备板块中，水力发电设备业务已于2025年实现扭亏为盈。同时，英国PTG公司在2025年计提商誉减值后，未来减值压力有望减小，主业盈利能力有望进一步释放。此外，公司发布了2026-2028年股东回报计划，承诺现金分红比例将从不低于32%逐步提升至39%。

盈利预测上，华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.72、11.82、13.90亿元，同比增速为+27.3%、+21.6%、+17.6%。以哈尔滨电气、潍柴动力为可比公司，其2026年平均PE为14倍，认为公司当前估值水平较低。

风险提示：数据中心建设及电网建设不及预期风险；主营业务经营风险；减值及汇率波动风险。