追逐趋势的投资者对全球债券的做空押注达到创纪录水平，本周美国将公布的通胀报告因此变得异常重要。

　　瑞银集团的数据显示，旨在从各类资产价格走势中获利的商品交易顾问（CTA）在7月将低配债券的头寸较两周前增加两倍。此后，这些押注一直保持稳定，即将公布的美国消费者和生产者价格指数如果刺激国债价格走高，这些CTA交易将面临亏损风险。

　　根据策略师Nicolas Le Roux的说法，在通胀数据公布前，10年期国债收益率每变动1个基点，CTA的盈亏规模约为3亿美元，敞口为瑞银自1990年开始编制相关数据以来最大。

来源：瑞银集团

　　近几个月，在油价高企、市场预期央行加息以及政府借贷规模激增引发担忧的背景下，全球政府债券收益率一直缓慢走高。美国30年期国债收益率上月升至2007年以来最高水平，此后一直维持在高位附近。

　　债券抛售促使CTA顺势加码空仓。CTA管理的资产规模估计超过4000亿美元。不过，仓位过度偏向一边也带来风险，一旦债券开始上涨，CTA可能需要急速平仓。

　　瑞银美国利率策略主管Phoebe White表示：“进一步增加空头仓位的空间已经不大。风险显然是不对称的。如果债券上涨，交易员更可能回补空头，而如果债券继续下跌，他们进一步加仓的可能性相对较低。

　　周三将迎来一次重大考验。届时公布的消费者价格指数可能强化或削弱美联储最早9月加息的理由，并可能迫使交易员重新调整仓位。利率互换合约显示，市场目前认为下月加息25个基点的概率几乎是五五开。

　　White及其同事上周五在非农就业报告弱于预期后建议客户买入两年期美国国债。除了通胀可能已经见顶的迹象外，White还认为拥挤的空头仓位可能支持国债后市走高。

　　美国银行策略师也发现CTA持仓明显偏空，并表示这一群体仍“大举做空”，尤其是较短期限债券，这使周三的通胀报告尤为重要。

　　包括Meghan Swiber在内的美国银行策略师周一在一份报告中写道：“如果数据不支持9月加息，可能会对拥挤的看空仓位构成挑战，尤其是在CTA空头规模较大、主动型基金也处于低配的情况下。”