本文作者Manishi Raychaudhuri为Emmer Capital Partners Ltd创始人暨首席执行官、前任法银巴黎证券亚太股市研究主管，以下内容仅代表其个人观点

路透香港8月10日 - 中国正试图通过出口来摆脱国内经济的低迷，这引发了许多西方政府所称的第二次“中国冲击”。尽管这一策略在海外引发了贸易争端，但在国内却催生了一批新的潜在受益者。图：中国出口继续强劲增长

图：与此同时，中国国内零售销售增速明显放缓

这种分化并非偶然，而是北京政策选择的直接结果。过去十年间，中国持续推动先进制造业发展，力图取得主导地位，并在电动汽车、光伏电池和动力电池等领域占据了巨大的市场份额。

西方决策者将此称为“中国冲击2.0”，让人联想到21世纪初中国制造业出口崛起时对欧美产业带来的冲击。欧洲的回应包括对特定行业加征关税、收紧网络安全监管要求，并呼吁中国允许人民币升值。与此同时，美国总统特朗普则进一步升级关税攻势。

尽管贸易摩擦不断加剧，但北京在扩大内需方面的举措仍较为有限。中国政府虽已采取措施整治外卖、电动车和光伏组件等行业损害盈利能力的恶性价格战，但这场所谓的“反内卷”行动收效有限。

中国企业因此不得不调整策略。为保护丰厚的海外收入来源免受全球经济碎片化影响，越来越多企业选择直接在主要消费市场设厂生产，以绕开贸易壁垒、争取当地支持，并降低地缘政治动荡对供应链的冲击，同时摆脱国内市场利润微薄的困境。同样地，这一趋势同样并非自发形成，而是北京“全球化3.0”战略的一部分。

这一新路线图正在全球第二大经济体中催生新的赢家和输家。

**国家冠军企业**

不出所料，最有望从这些政策调整中受益的企业，主要集中在中国优势出口行业。

这包括电动汽车和电池供应链中的企业——2024年，中国在该领域的全球知识产权占比达65%。电动汽车领军企业比亚迪（BYD） 1211.HK 和吉利（Geely） 0175.HK ，以及电池巨头宁德时代300750.SZ 不仅占据可观的全球市场份额，还建立了高度国际化的生产和供应链网络。图：海外收入规模较大的中国企业股价总体跑赢大盘

消费电子巨头美的 000333.SZ 和海尔 600690.SS 同样拥有全球化布局，在东南亚、拉美、美国和欧洲建立了涵盖本地研发、生产和销售的一体化运营体系。

其他潜在赢家还包括那些生产关键技术零部件、且西方几乎没有替代产品的企业。中际旭创300308.SZ和新易盛300502.SZ生产的光模块已深度融入全球人工智能（AI）硬件和数据中心供应链。两家公司在东南亚布局的大规模产能，有助于降低潜在贸易争端对其向西方客户供货的影响。

不过，随着贸易冲突持续升级，其中一些企业本身也可能直接成为被针对的对象。例如，据路透报导，白宫拟禁止进口中国新型数据中心组件。nL6T44102E

**人民币升值受益者**

面对美国和欧洲对中国出口失衡问题的批评，北京的政策回应之一可能是允许人民币升值，这将催生另一批潜在“赢家”。

人民币兑欧元升值的明显受益者将是那些拥有大量欧元计价债务的企业，当人民币升值时，这些企业的负债规模将缩小。像中国石化 600028.SS 这样的大型国有企业就属于这一类。

与此同时，若人民币兑美元升值，中国三大国有航空公司中国国航601111.SS、中国南方航空600029.SS和中国东方航空600115.SS将直接受益，因为按人民币计算，其庞大的美元计价债务负担将随之减轻。

**警惕逆风因素**

即便最有望在这一新格局中受益的企业，也需警惕逆风因素。

首先，出口激增并不一定意味着股价表现强劲。例如，比亚迪今年上半年的海外交付量较去年同期增长了70%以上，但受国内激烈价格战拖累，其股价却出现下跌。

此外，外部因素带来的冲击也可能抵消北京政策调整带来的利好影响。以中国航空类股为例，自2月以来，其股价大幅下挫，主要受美伊战争引发的能源价格飙升拖累。鉴于全球炼油产能短缺，即使相关各方达成临时协议，这场冲突的影响仍可能使航空燃油价格维持在高位。

第一次“中国冲击”重塑了全球产业格局，并推动全球化进一步发展。但这一次，中国企业将无法再依赖合作深化和贸易壁垒下降所带来的红利，而更可能面对一个日益碎片化、冲突频发、且其他主要经济体不断加强反制的环境。