金吾财讯 | 国海证券发布研报指，汇聚科技（01729）正从传统电线组件供应商升级为覆盖数据中心、AI服务器、汽车电缆及上游铜线能力的综合连接解决方案平台。公司服务器业务在AI算力需求驱动下快速放量，2025年收入达74.00亿港元，同比增长132.1%，收入占比提升至59.6%，成为第一大收入来源。该业务覆盖机架式算力服务器、AI智能服务器、存储服务器及整机柜等产品，有望继续成为公司收入增长的重要支撑。电线组件业务作为传统优势板块，2025年收入34.30亿港元。该业务具备客户基础稳定、应用场景多元的特点，短期构成公司收入基本盘。随着数据中心、医疗设备及汽车电子等高价值应用占比提升，该板块有望继续向更高规格产品升级。公司通过收购Leoni Kabel切入汽车电缆平台，Leoni 2025年收入约119.97亿港元，以汽车电缆为核心，充电电缆和工业电缆为补充，有助于公司完善全球汽车供应链布局。数字电线业务2025年收入12.25亿港元，短期受网络电线需求承压影响，但特种电线在工业通信、轨道交通等场景逆势增长，正成为内部结构优化方向。国海证券预计公司2026-2028年营收分别为328.57、392.75、450.87亿港元，归母净利润分别为17.94、22.26、25.97亿港元，对应P/E为19.3x、15.5x、13.3x，低于行业可比公司平均水平。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：AI服务器及数据中心需求不及预期；海外市场恢复缓慢；莱尼整合不及预期；原材料价格及供应链波动；行业竞争加剧等。